泡泡玛特增速指引从184%降至20% 市值单日蒸发逾800亿港元

泡泡玛特发布2025年财报，营收同比增长184.7%至371.2亿元。财报发布的当天，其股价下跌超过20%，市值单日蒸发逾800亿港元。市场反应直接指向管理层对2026年营收增速的指引，该指引被设定为“不低于20%”。

财报显示，泡泡玛特2025年经调整净利润为130.8亿元，同比增长284.5%。公司毛利率从2024年的66.8%提升至72.1%，创下历史新高。IP收入结构呈现多元化，共有17个艺术家IP收入超过亿元。其中，THE MONSTERS系列营收首次突破百亿，达到141.6亿元。

针对这一指引，公司管理层在业绩发布会上做出了解释。泡泡玛特创始人王宁用F1赛车比喻称，“不是一直踩油门，而是该进站时必须进站。”首席运营官司德则透露，公司计划在2026年下半年推出小家电产品线，将与新宝股份以OEM模式合作，主攻工位、起居和轻出行三类生活场景。

在市场层面，泡泡玛特的增长模式显示出从依赖单一爆款向体系化运作的转变。2025年，公司毛绒品类实现营收187.1亿元，同比增长560.6%，首次成为收入占比最高的品类。LABUBU在2025年的销量突破1亿只。

全球化进程成为业绩的重要支撑。2025年，泡泡玛特海外市场总收入为162.7亿元，同比增长291.9%，占总收入比重从2024年的31.8%升至43.8%。其中，美洲市场收入68.1亿元，同比增长748.4%。管理层指引称，2026年泡泡玛特在美国的门店数量将超过100家，纽约时代广场和第五大道的旗舰店预计在第四季度开业。

线下体验空间持续扩张。泡泡玛特城市乐园POP LAND在2025年关闭近一半区域的情况下，营收和客流仍超过2024年全年。据旅游平台数据，2025年6月旺季，该乐园的预订量同比增长6倍。乐园的1.5期将于2026年夏季完工，2027年将进入2期扩展阶段。

与此同时，泡泡玛特宣布自4月30日起调整城市乐园门票价格，平日门票从88元调整为148元。官方公告称，7月末门票价格将进一步提价至最高238元。

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