2025年业绩首现下滑 线上渠道受挫明显
巨子生物发布2025年全年业绩，营收与净利润出现上市以来首次“双降”。财报显示，公司2025年实现营收55.19亿元，同比微降0.4%；净利润为19.1亿元，同比下降7.2%。业绩下滑主要集中在下半年，下半年营收同比下滑19.76%，与上半年的增长态势形成鲜明对比。
线上直销渠道（DTC）收入承压明显，全年收入为34亿元，同比下降5.2%，其中下半年降幅约两成。这与其核心品牌“可复美”在2025年“618”和“双十一”大促期间销售疲软直接相关。据第三方数据，2025年“双十一”期间，可复美线上整体GMV同比下滑约30%，其中天猫平台下滑约20%，抖音平台下滑约50%。业绩波动与2025年5月爆发的“胶原棒”成分舆论风波时间线高度重合，该事件严重影响了消费者信心与品牌在电商大促节点的表现。
渠道与产品结构单一 抗风险能力待考
巨子生物的增长高度依赖单一渠道与单一品牌，在外部冲击下暴露出风险。线上直销模式贡献了公司74.6%的收入，其中通过天猫、抖音等平台的DTC店铺收入占比达64.8%。公司虽在2025年于多个核心城市布局了32家品牌专卖店，但线下直销收入仅2.25亿元，占总营收比重低至4.1%，尚无法形成有效的渠道互补。
产品结构同样集中。核心品牌“可复美”2025年贡献销售收入44.70亿元，占总营收的81.0%；另一品牌“可丽金”贡献16.6%，两者合计占比高达97.6%。这种“鸡蛋放在同一个篮子”的模式，使得公司业绩极易受到核心品牌市场表现波动的直接影响。
获Ⅲ类医疗器械生产许可 押注医美注射新赛道
在护肤业务承压之际，巨子生物在医美器械领域取得关键进展。公司近日正式获得国家药监局核准签发的Ⅲ类医疗器械生产许可证，这标志着其国产人源化胶原蛋白医美产品打通了从研发、生产到商业化的全链条合规通道。
此前，公司已有两款产品获得Ⅲ类医疗器械注册证，包括国内首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂，以及全球首款胶原蛋白与透明质酸钠复合的植入剂。这被视为巨子生物践行“护肤与医美协同发展”双美战略、开辟第二增长曲线的关键动作。该领域长期由外资品牌主导，国产替代空间巨大，但同时也对企业的技术、生产合规及To B渠道运营能力提出了更高要求。
销售费用高企研发投入收缩 增长模式受关注
在业绩下滑的背景下，巨子生物的支出结构引发关注。2025年，公司销售费用进一步升至20.6亿元，占收入比重达37.3%。相比之下，研发投入降至8879万元，研发费用率仅为1.6%。销售费用规模约为研发投入的20倍以上，这种“重营销、轻研发”的资源分配模式，与其“生物科技公司”的定位形成反差。
公司表示，2026年的目标是“重回增长”，并计划持续强化自营渠道与腰部达人矩阵布局，以降低对头部主播的依赖。然而，在重组胶原蛋白赛道竞争加剧、同质化价格战初显的行业背景下，过度依赖营销驱动的增长模式能否持续支撑公司长期竞争力，仍是待解之题。
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文章来源：亿邦动力
