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顺丰的护城河与天花板

大师兄 2021-03-22 10:13

3月17日晚,快递巨头顺丰控股公布2020年报。

过去一年,快递业仍保持了较高的行业景气度,顺丰控股也交出了较为漂亮的成绩单。

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快递中的“茅台”

业绩仍然亮眼

年报显示,顺丰控股在2020年实现营业收入1539.87亿元,同比增长37.25%;归母净利润73.26亿元,同比增长26.39%;扣非净利润61.32亿元,同比增长45.74%;实现件量同比增长68.46%,市占率提升至9.76%,较上年提升2.15个百分点。

与之相比,公司所属的物流行业去年实现件量整体增速为31.2%,已披露年报个股的平均营业收入增长率为17.24%,平均净利润增长率为3.24%。

不论在规模、市场份额、盈利能力和成长性上,顺丰行业龙头的地位都极其稳固。

从营收结构上看,顺丰传统业务仍然保持较快增长,时效件和经济件业务合计实现营收1105.08亿元,同比增加32.44%,占总收入的71.76%。

经济业务的爆发,成为顺丰传统业务崛起的重要原因。

受益于消费结构持续升级,电商件市场下沉、直播电商等行业新业态在近年异军突起,为顺丰的经济件业务打开了新的增量空间。2020年公司经济件业务实现营收441.48亿元,同比增加64%,占总营收比例达到了28.67%。

此外,经济业务的大幅增长,使公司快递业务票均收入下降到17.77元,同比降幅18.99%。顺丰在高端和中低端的全线布局,获得了更高的市场份额,也使其价格变得比过去更加亲民。

▲“速运物流业务”包括时效、经济、快运、医药及冷运、同城及国际板块业务,不包括供应链及其他板块业务。

顺丰的快运、冷运及医药、同城、国际等新业务板块,保持高速增长,合计收入同比增长51.21%,2018年至2020年三年复合增长率达64.5%,占总营业收入比例进一步提升至28.24%,较2019年增长2.61%,成为公司业务新的增长引擎。

其中,快运业务营收185.17亿元,同比增长46.27%;冷运及医药业务营业收入64.97亿元,同比增长27.53%;同城业务营收31.46亿元,同比增加61.17%;供应链业务营收71.04亿元,同比增长44.45%;国际业务营收59.73亿元,同比增长110.40%增速最快。

值得注意的是,公司经营活动产生的现金净流量达到了113.24亿,同比增长24.15%,良好的利润和现金流状况,使其资产负债率下降到48.94%,同比下降9.5%。

2020年度,顺丰在科技方面的投入42.73亿元,比上年增长16%,研发人员数量6089人,比上年增加20.38%。顺丰在人工智能、大数据、机器人、物联网、物流地图等多个科技前沿领域进行了前瞻性的布局,通过科技为行业赋能,成为顺丰业绩增长的重要引擎。

业绩增长的背后,是顺丰品牌和口碑的沉淀。

根据国家邮政局发布的2020年调查报告显示,在“快递企业总体满意度”榜上,顺丰速运连续12年蝉联第一;同时在“全程时限和72小时准时率”方面也连续8年名列榜首。

二级市场上,顺丰的股价从2月18日以来下跌超过30%,市值蒸发超1700亿,过高的估值成为大幅下跌的主要原因,这也是当前A股几乎所有绩优白马股的阵痛时刻。

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内生+外延并进

顺丰继续构筑坚固护城河

今年顺丰在资本市场动作不断,战略布局不断升级,可见其力图成为全球物流龙头的决心。

2月9日,顺丰公告将通过旗下全资子公司以现金175.55亿港币要约收购嘉里物流51.5%的股权。

嘉里物流是全球第三方物流供应商,总部位于香港,由号称“亚洲糖王”的郭鹤年家族掌控,2019年,其在全球货运代理企业中排名第11位。

从业务布局上看,嘉里物流深耕综合物流和国际货运业务,在全球范围内拥有广泛的物流网络。此外,其近年来还发力布局海南跨境电商及离岛免税物流业务,于海南自由贸易港建设的5万平方米保税物流中心,预计2023年一季度完工投产。

并购嘉里物流后,顺丰在全球的网点布局将从目前17个国家和地区增加到59个,履约和服务半径大幅扩展,将大大推动国际业务的发展,同时其整体业务领域也得到进一步拓宽。

事实上,相比全球性快递巨头,国际业务一直是顺丰的短板,UPS的国际业务占比达到了20%,而顺丰占比只有4%。

长远来看,国际业务的巨大发展空间,是顺丰真正成为全球巨头的重要前提。

通过并购,不断拓宽物流网络的覆盖度,从单一快递业务向多元化布局,一直是顺丰重要的发展战略。上市以来,顺丰先后收购了新邦、DHL大中华区、参与Flexport融资、与夏晖成立冷链合资公司、与铁总成立中铁顺丰快运。

一系列资本运作,使顺丰在重货、供应链、冷链、多式联运等业务领域的发展得到了极大的加强,奠定了其综合物流服务商的基石。

并购扩张也是国际化快递巨头加速扩张的利器。例如联邦快递(FedEx)收购吉尔科和飞虎,美国包裹(UPS)收购Challenge Air和TNT,都为其快速发展起到了非常重要的作用。

宣布并购嘉里物流的当日,顺丰同时抛出了220亿的巨额定增方案。此次定增主要聚焦于空网起飞、陆网升级和智慧网络的打造,其中的核心看点是湖北鄂州机场的建设。

根据规划,鄂州机场有望在今年交工验收并启动校飞,机场建成后,将成为亚洲第一、世界第四的货运枢纽机场,成为顺丰航空快件运输的全国核心枢纽。顺丰赖以立身的时效业务将全面升级,速度更快、价格更低,获得更大的发展空间。

作为中国快递业的旗帜,顺丰通过前瞻性的、领先的战略布局,经过多年的建设和经营,逐步形成了时效壁垒、资产壁垒和品牌壁垒,构筑了顺丰的重要护城河。三者的协同,为顺丰未来多元化和国际化业务发展提供了无尽的可能性。

中国快递业整体发展、市场格局和行业的国际比较,也使顺丰的未来充满想象力。

国内来看,自2014年以来,受益于经济和电商行业的发展,中国快递业务量已经连续6年稳居全球第一,超过美、日、欧等发达经济体总和,对全球快递业增长贡献率超过50%,成为全球发展最快、最具活力的新兴快递市场。

目前,中国大物流行业市场规模约15万亿元,顺丰2020年营业收入总额突破1500亿元,占大物流行业市场份额只有1%左右,未来提升空间仍然巨大。

国际上看,目前全球物流行业龙头UPS2020年营收达到846亿美金(约合人民币5500亿),营业利润高达69.83亿美金(约合人民币453亿),远高于顺丰。

考虑到物流行业和GDP的高度相关性,未来10年,如果中国经济成为世界第一,中国物流业龙头顺丰从目前的全球第四成为全球第一,还是值得期待的事情。

注:文/大师兄,文章来源:市值观察,本文为作者独立观点,不代表亿邦动力网立场。

文章来源:市值观察

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