2023年李宁营收微增7%至275亿元 净利润下滑21.6%

【亿邦原创】今日，李宁发布2023年全年业绩公告——营收微增7%至275亿元，毛利率保持稳定约为48.4%，净利润同比下降21.6%至31.87亿元。

李宁集团保持“单品牌、多品类、多渠道”战略，聚焦篮球、跑步、健身、羽毛球以及运动生活五大核心品类，其中跑步收入增加40%，篮球同比持平，健身增加25%。

净利润下滑21.6%，李宁怎么了？

2023年，李宁的经营利润同比下降27.2%至35.59亿元，净利润同比下降21.6%至31.87亿元。为何会出现这样的情况呢？

一方面，李宁各渠道营收不达预期，未实现高增长速度。李宁在中国市场的渠道可以分为三类，分贝是特许经销商、直营销售和电商渠道。除了直营销售渠道同比增长29.6%外，电商和经销商渠道收入均表现较弱，分别略增0.9%和0.6%。

李宁一直在优化线下渠道结构，增加零售网点（主要是购物中心和奥莱渠道），并减少低效店铺。截至2023年12月31日，李宁牌(包含李宁核心品牌及李宁YOUNG)常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、LI-NING1990店、工厂店、多品牌集合店的销售点数量为7668家，较2022年12月31日增加65家；经销商46家(包括中国李宁时尚店渠道)，较2022年12月31日净减少6家。

分开来说，2023年，李宁（不含李宁YOUNG）销售点数量共6240个，较去年减少55家，其中零售业务净增加68家，批发业务净减少123个。李宁YOUNG销售点数量为1428个，2023年净增加120个。

另一方面，毛利维持稳定，未有明显提升；销售成本增长速度远高于营收扩大速度。2023年，李宁的毛利率与2022年保持持平，均为48.4%。李宁财报中写道，“本年集团线下直营店舖的折扣有所改善，毛利率也略有提升，但电商渠道随线上竞争环境的加剧，毛利率有所下降。总体来看，集团毛利率维持稳定”。

2023年，李宁销售成本为90.8亿元，2022年为73.1亿元，同比上涨24.1%，而全年集团收入仅微增7.9%。销售成本的不断扩大，源于直营店的租金、店铺装修、销售人员工资、广告宣传和赞助，以及亏损店铺的计提资产减值。

此外，在本次年报中，李宁还公布了两项投资收购事项。一是20亿元购入香港一家22层的商业办公楼，为立足香港扩展国际业务，探索国际商机；二是在广西拿下一片工业用地土地使用权，建设供应链基地，和生产、包装高端运动装备，最高投资额估计约为人民币33亿元。

被传私有化，李宁的价值被市场低估了吗？

3月12日午后，港股李宁突然大幅拉升，涨幅一度扩大至20%，股价创2023年11月以来新高。事件的起因是，有媒体报道称创始人李宁考虑将该公司私有化，包括TPG、PAG和高瓴投资在内的多家私募股权公司被邀请作为投资人加入。

随后，李宁公司发布公告称，注意到了股价和交易量不寻常波动，公司董事会并不知悉原因。

业内人士分析称，随着市场环境的变化和公司自身的发展，李宁可能认为私有化更有利于公司的长期发展，且目前的市场情况来看，李宁的估值被低估。私有化后，公司可以更加灵活地制定战略，更好地应对市场变化。

3月20日，李宁的市值约为564.7亿港元，市盈TTM为13.17，曾经最高点跌落蒸发市值超过2000亿港元。与此对比，安踏体育的市值为2250亿港元，市盈TTM为23.87；特步的市值为136.56亿港元，市盈TTM为12.03。

年报公布后，股东和股民对李宁的未来纷纷表示担忧：一方面是私有化难度较大，按照相关规定，由于李宁股权分散，如有10%散户不同意私有化，那将被直接否决，进一步进行资本运作的可能性减少；另一方面，现阶段的李宁业绩出现疲软情况，市场对其信心不足，主要关注点在库存、渠道和营销三方面。

拿库存举个例子，自从2021年因“国潮”崛起红利之后，李宁的业绩很快就出现了高光消退的逆转，渠道库存有所积压。2022年，李宁的存货24.28亿元，同比大幅增长36.96%，到了2023年，存货依然有24.93亿元，其中制成品的存货较去年也未有减少。

与此同时，平均存货周转期也从2022年的58天增长至2023年63天，有所延长。李宁在财报中表示，目前的库龄结构是健康合理的水平。

再比如营销方面，李宁采用按单品牌模式，旗下有“中国李宁”、“李宁1990”、“李宁YOUNG”、“LNG“等多个子品牌，有分析称很多消费者无法形成对李宁品牌之间等级划分的清晰认知。

虽然李宁的业绩未能保持巅峰时期的高增长态势，但它依然在正向增长中。随着产品专业性能不断提升、渠道结构不断调优、营销手段多样化，未来李宁仍有机会重回增长高峰的。