在前文中我们详细的分析了印度的宏观经济，今天让我们聚焦在消费领域，通过大消费领域的主流细分赛道，进一步了解印度的消费市场。
但在具体落到细分赛道以前，让我们先在更宏观的角度上理解一下印度消费市场目前所处的发展阶段，以及未来的大逻辑。因为在大消费领域中，虽然各条赛道的供需结构、发展阶段可能有所不同，但是本质上同根同源，大的Beta一定是相似的。
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大逻辑下的印度消费市场
诚然，印度消费市场依然有不少问题，但比较有趣的是，作为消费行业的研究者，我们对当下印度消费行业所讲的大逻辑都非常地熟悉，包括人口红利及城镇化率提升、可支配收入的提升、品类渗透率提升、人均消费金额的提升、品牌化及消费升级、电商及其他新渠道的兴起等等。
在人口因素方面：
首先是人口因素，人口对消费的影响自不必多说：
印度是全球大型经济体中人口年龄结构最为年轻的经济体之一。
2021年印度的人口年龄中位数约28.1岁，远低于美国/新加坡/俄罗斯/韩国的38.1岁/34.6岁/39.6岁/41.8岁。预计印度的人口年龄中位数将在2030年之前都维持在30岁以下，虽然至2050年印度的人口中位数会上升至38岁，但依然远低于美国/欧洲/日本的43岁/47岁/55岁。更年轻的人口结构在一定程度上代表着更强的消费意愿。
同时，抚养比（非劳动年龄人口对劳动年龄人口数之比）持续下降。
印度的抚养比从1970年的79%下降至2000年的64%，再到2020年的49%，说明劳动力人均承担的抚养人数在不断下降，从而实现更高的家庭可支配收入，这有助于消费需求的释放。
家庭数的增速超过了人口总量的增速。
2011年印度74%的城镇家庭人数小于等于5人，较2001年的65%提升明显。更小的家庭单元也会使得家庭实际可支配收入的提升。
被压制的女性力量也是重要的因素。
在过去，男女不平等一直是困扰印度人口要素向人口红利释放的限制之一，但数据显示，印度女性中学入学率已经从2005年的45%提升至2015年的81%，并在2019年首次超越了男性入学率。
同时，在高等教育方面，女性受教育比例已经达到20%，与男性的22%非常接近。这些在教育领域的变化预计将在社会的方方面面产生新的影响，包括劳动力年龄结构和女性的独立意识、消费存在感的改善与提升。我们在服装、快消品，甚至酒类赛道中都看到了女性力量的崛起。
在社会发展方面：
城镇化率的提升是一个大逻辑，它对于经济、消费的发展都有重要的推动作用。
目前印度的城镇化率在35%左右，城镇居民合计贡献印度整体GDP的63%。预计至2025年，印度的城镇化率将提升至37%，并在2050年进一步提升至50%，届时城镇居民合计贡献GDP的比例将达到80%左右。
同时，城乡差异会逐步缩小。
2010年印度的城镇与农村的收入差距在2.1x左右，至2021年下降至1.8x，预计至2031年随着整体收入的提升，差距将进一步缩小至1.4x。
人均收入水平出现大幅度提升。
印度的人均收入从2010年的1,360美元，提升至2021年的2,278美元，预计至2031年将提升至5,242美元。
快速提升的中产阶层占比。
印度年收入5,000-10,000美元的家庭数在2012-2020年保持约10%的CAGR增速，占比印度全体家庭数的比例从23.8%提升至42.5%。预计2025年，年收入5,000-10,000美元的家庭数将较2020年有继续翻倍的提升幅度。
同时，年收入在10,000-50,000的家庭数占比从2012年的8.7%提升至2020年的30.6%，并预计至2031年将提升至50%以上，结构性的变化非常明显。这一变化会支撑食品、服装、奢侈品等品类的快速发展，品牌化、高端化等趋势会逐步显现。
在产品结构方面：
高端化会是一个持续的趋势，使相关企业有一个比较长的量价齐升红利期。
以印度联合利华为例，公司的高端产品占比从FY2012的22%提升至目前的约35%。
以印度帝亚吉欧为例，公司预计未来5年终端价格在400印度卢比以下的产品收入复合增速-2%，而价格带在400-800卢比/800-2000卢比/2000卢比以上的产品收入复合增速将分别为5%/15%/35%，整体高端化的趋势非常明显。
同样的趋势不仅出现在快消品、酒水领域，也在服饰、饮料、家电等领域比比皆是，举一个直观的例子，印度近年来也在演绎从洗衣粉到洗衣液的升级路径，并且头部品牌也在加大洗衣凝珠产品的布局。
除高端化以外，目前印度很多品类的客单价基数非常低，未来有很大的提升空间。
以印度高露洁为例，公司65%的牙膏产品价格带在90-110印度卢比，约合人民币7.8元-9.5元，人民币定价10元以上的牙膏占比不足15%。而定价在40卢比以上，对应人民币3.5元以上的牙刷产品占比仅约15%。且印度消费者更换牙膏的周期非常长，城镇地区平均6个月更换一次，乡村地区更是高达15个月，因此未来是有量价齐升的机会的。
目前印度整体的品牌化率较低，未来有持续提升的机会。
以鞋类为例，按照销售金额计算，2015年印度男鞋/女鞋/童鞋的品牌化率分别为48%/32%/25%，至2020年提升至54%/36%/28%，预计至2025年将进一步提升至60%/44%/35%。相似的规律在休闲、运动、正式、户外鞋类上都有所体现。
相信随着城镇化率、居民可支配收入、中产阶级占比提升等因素的推动，印度的品牌产品占比将不断提升。同时，我们也在近年来观察到印度本土品牌意识的崛起。
在渠道方面：
印度本身是一个非常庞大的市场，企业有很大的发展空间。
印度联合利华通过3500余个分销商触达超900万个终端零售网点，印度雀巢有520万终端，印度高露洁触达超过170万终端，本土快消品企业Dabur覆盖零售网点770万个。
除了通过正常的铺货实现销售规模的增长外，我们也看到部分品牌开始强调自控终端和渠道精耕，按照目前的渠道建设阶段，未来很多品牌通过铺货+精细化运营，依然有比较大的挖潜空间。
电商渗透率提升带来了新的增量。
印度有超过12亿移动手机用户，预计到2030年这一数字将提升至13.5亿人。印度的网购渗透率从2010年的4%提升至2021年的41%，预计将在2031年提升至70%。
以印度联合利华为例，公司电商渠道占比从FY2012的0%提升至目前的25%以上，成为公司重要的增长动力源之一。
我们几乎在全部消费类上市公司的年报中都能看到管理层对于电商渠道的重视与强调。
下沉市场是未来消费企业可以持续开拓的增量空间。
根据印度瓷砖巨头Kajaria提供的数据，预计2022H2-2025H2，在印度最大的七个城市中将有超过70个购物中心建成，合计面积将超过3,100万平方英尺。而购物中心的建设将不仅限于头部核心城市，随着下沉市场购物中心的建设，我们看到很多消费品企业预计在未来几年提升下沉市场的业务布局，尤其是通过代理或加盟模式实现快速覆盖。
在品类方面：
由于庞大的人口基数和经济发展阶段的限制，印度的很多消费领域中都呈现人均消费金额远低于全球平均水平的现象，预计在上述宏观因素的正面推动下这些差距会逐步缩小。
比如印度的人均快消品支出是印尼的二分之一，中国的三分之一，菲律宾的五分之一，泰国的九分之一。
印度的人均食品饮料消费支出占人均收入的比例仅为3.7%，低于印尼的4.8%，泰国的7.0%，菲律宾的8.8%。
如果看一些具体的细分领域：菲律宾的人均包装食品消费金额是印度的3.3倍，中国则是印度的4.2倍；印度的人均冰淇淋消费只有马来西亚的二分之一，是土耳其的七分之一；菲律宾的人均牙膏消费量是印度的1.8倍，巴西则是印度的3.0倍；印度人均鞋类消费约1.9双，全球平均约3.0双。
品类、品牌渗透率的提升也是比较明确的趋势。
以印度联合利华提供的数据为例，印度农村+城镇的洗面奶渗透率约22%，沐浴露约14%，洗发露7%，润肤露3%，BB/CC霜2%，防晒霜2%。
以印度惠而浦提供的数据为例，印度冰箱/洗衣机/净水器/空调/微波炉的渗透率分别为33%/14%/9%/5%/2%。
以印度高露洁提供的数据为例，55%的印度农村人口没有每天刷牙的习惯，只有20%的城镇人口有早晚各刷牙一次的习惯。
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印度市场的消费结构
讲完大逻辑后，让我们具体看一下整体印度市场的消费结构拆分。
2021年印度私人消费规模超1.5万亿美元，其中零售市场7,480亿美元，预计2021-2025年保持9.50%的复合增速，至2025年将突破1万亿美元规模。其中：
必选品中的食品和杂货占比73.30%，预计2021-2025年复合增速5.60%。预计2025年线上化率约4.00%。头部玩家包括Big Bazaar，DMart，Reliance Fresh等。
医药和健康品占比3.20%，2021-2025年复合增速约10.70%。预计2025年线上化率约8.40%。头部玩家包括Apollo，MedPlus等。
而在可选品类中，服装及配饰（皮带、包、表等）占比6.00%，预计2021-2025年复合增速22.20%。预计2025年线上化率约22.00%。头部玩家包括Central，Shoppers Stop，Lifestyle，Westside，Zara，UCB，Titan等。
珠宝品类占比5.70%，预计2021-2025年复合增速20.60%。预计2025年线上化率约7.00%。头部玩家包括Tanishq，Kalyan等。
消费电子占比5.70%，预计2021-2025年复合增速15.90%。预计2025年线上化率约36.00%。头部玩家包括Vijay，Sales，Croma，Reliance Digital等。
居家生活类占比3.00%，预计2021-2025年复合增速20.30%。预计2025年线上化率约19.00%。头部玩家包括Home Centre，Home Stop等。
鞋类占比0.90%，预计2021-2025年复合增速21.60%。预计2025年线上化率约22.00%。头部玩家包括Bata India，Metro Shoes，Khadim，Campus等。
其他品类占比2.20%，预计2021-2025年复合增速17.51%。
整体上看，在绝大多数可选品类中，2021-2025年预计都有20%以上的规模复合增速，整体增速高于必选品类，这也契合可支配收入、消费升级等大趋势。
具体到品类和赛道：
印度的餐饮行业
对于印度的餐饮行业，2022年食品餐饮服务市场规模约411亿美元，预计至2028年提升至797亿美元，复合增速约12%。
品类上，我们可以将印度的餐饮市场简单分为：North Indian、Pizza&Burgers、South Indian、Biryani、Chinese&Asian和其他六部分，其中North Indian是最大的品类，占比约四分之一。
印度的本土餐饮行业同样存在厨师依赖度高、标准化程度低等问题，以数据为例，在上述几个核心品类中，除了Pizza&Burgers的品牌集中度较高以外，其余品类的前五大品牌份额占比都低于15%，最大的品类North Indian则只有8%。
印度餐饮的外卖渗透率在11%-13%，低于美国的16%和中国的20%。未来渗透率持续提升的趋势比较明显。
连锁化率不高，2023年约13.2%，预计至2025年提升到16.0%。在连锁餐饮行业中，快餐品类（Quick service restaurants）规模占比最高且增速相对领先，预计2020-2027年复合增速23%，预计至2027年市场份额约48%。休闲餐厅（Casual dining restaurants）预计2020-2027年复合增速同样为23%，至2027年市场份额约36%。其余品类中，预计至2027年，Cafe/Frozen dessert&Ice cream/Pub、bar and lounge market/Fine dining restaurants分别占比4%/5%/7%/1%。
在城市布局上，如果从连锁餐饮的角度观察，2022年印度最大的八个城市（Delhi,Mumbai,Kolkata,Bengaluru,Chennai,Hyderabad,Pune,and Ahmedabad）贡献了连锁餐饮行业整体约83%的收入占比，其余区域的连锁餐饮行业发展还比较初级的阶段，但二三线城市近年来有规模快速提升的势头。
虽然我们对印度本土的餐饮消费习惯、餐饮供给并不十分熟悉，但我们可以通过麦当劳、肯德基、汉堡王等国际快餐连锁品牌来了解行业的发展情况。
从门店规模上看，2023年印度的肯德基、必胜客、麦当劳、汉堡王门店规模分别为341家/286家/357家/391家，绝对规模并不大。但近两年增速非常迅猛，肯德基的门店规模从FY2021的203家提升至FY2023的341家，必胜客从162家提升至286家，麦当劳从305家提升至357家，都处于快速开店期。
从销售表现上看，2023年印度的肯德基、必胜客单门店日均销售额分别为1.2万元人民币和5,000元，餐厅层面EBITDA Margin分别为19.4%和13.3%。
从店型上看，目前肯德基的Dine-in/Delivery/Takeaway门店占比分别为45%/36%/19%，必胜客则为35%/50%/15%。
印度的酒类行业
对于印度的酒类行业，过去几十年行业的发展受困于消费者对于产品价格的高度敏感，导致多数产品销售价格处于低价位段。但随着近年来城镇化率、居民可支配收入等宏观因素的提升，以及居民品牌意识的崛起，叠加对更高品质产品的追求愈发强烈，印度酒类行业正在发生高端化升级，印度帝亚吉欧甚至提出了我们耳熟能详的“drinking better,not more”口号。
从法规上看，虽然印度每个州的规定有所不同，但法定饮酒年龄下限都在18-25岁，对应目前印度的人口结构，未来五年行业将新增1亿潜在消费者。
目前，印度的人均酒精消费量约5.5升，略低于全球6.2升的平均值。
除了新增人口的因素以外，女性饮酒量的上涨也将为行业打开发展的空间。理论上印度女性的研究比例可以达到45%，而目前只有18%。
从市场规模上看，2023年印度的酒水饮品市场规模约495亿美元，预计2024年量增3.9%，行业尚未进入量跌价升的阶段，依然有量价齐升的机会。其中烈酒份额最高，规模约345亿美元，预计2023-2027年规模复合增速5.2%。
威士忌是市场的重要组成部分，是烈酒品类中份额最高的细分赛道。事实上，印度是全球最大的威士忌消费国，消费量占比约为全球的10%。2023年，印度的威士忌市场规模约184亿美元，预计2023-2027年规模复合增速约4.3%。同时，在威士忌品类中消费升级的趋势非常明显，中高端产品增速远高于行业整体，超高端产品价格非常昂贵且处于供给短缺状态。
啤酒市场的规模较小，约333亿人民币，但预计2023-2028年行业将保持8.1%的复合增速。年轻群体对于啤酒的偏好程度更高，这将支撑行业未来的良性发展。印度是全球啤酒渗透率相对较低的国家，因此相关企业们有一个比较好的发展机遇。
红酒品类规模较小，但增速相对较高。预计2021-2026年行业规模复合增速接近20%，规模增量将达到2.74亿美元。但目前价格是阻碍行业发展的核心因素，因为印度的气候使其不可能成为好的葡萄酒产区，而对于进口葡萄酒印度征收150%关税，导致行业供给受到了一定的限制。
印度的酒店行业
对于印度的酒店行业，因为一些众所周知的原因，印度的旅游业并不算发达，2022年的外国游客数量（Foreign Tourist Arrivals）约620万人次，尚未恢复到2019年的1,090万水平，也低于同期泰国的1,120万、葡萄牙的2,230万，较全球最高的法国/西班牙/美国的7,940万/7,170万/5,090万有显著的差异。
虽然国外旅客恢复较慢，且旅游业的欠发达也在一定程度上影响了酒店业的发展，但印度国内需求的恢复势头较好，2022年印度国内飞机出行旅客数达到1.23亿人次，恢复至疫情前的85%。
但印度国内市场的需求和供给也存在一定的错配，品牌酒店的房间数供给在2014-2023年保持了5.5%的复合增速，至2023年品牌酒店房间数达到16.5万间，预计2023-2028年供给端复合增速在5.9%左右，但预计需求侧的增速水平在8%-10%，供需不匹配的情况将被拉大。
即使不考虑供需关系，仅从总量的角度看，目前印度的品牌酒店房间供给数远低于其他头部经济体，作为对比，美国的房间供给数在540万，中国在400万左右。如果再考虑到人均层面，中国人均房间数供给是印度的约26x。
根据Horwath HTL’s的《2022年印度酒店行业回顾》，行业整体入住率约59.8%，ADR约530元（人民币），RevPar约317元。预计至2025年入住率将提升至70%以上，ARR和RevPar也将持续提升。
本质上，酒店行业的发展有着很强的“顺周期”属性，当一个国家经济发展向上且保持较高增速时，酒店行业的表现都不会太差。
印度的纺织服装品类
对于印度的纺织服装品类，印度是全球第二大纺织品和服装生产国，印度有4500万人从事纺织服装行业，是承载印度居民就业的重要行业，预计上游纺织行业至2026年将保持10%左右的复合增速水平。
市场规模方面，2022年印度的服装市场规模约656亿美元，预计至2025年保持10.7%的复合增速水平。鞋类市场规模约230亿美元，预计至2027年保持6.7%的复合增速水平。
分品类来看，2022年休闲服饰的市场规模份额约64%，正装服饰份额约25%，运动休闲服饰市场份额约10%。预计上述三个品类在2022-2025年将分别保持16%/21%/24%的复合增速水平。
如果我们把目光聚焦到运动鞋服领域，2022年运动服装品类在运动鞋服整体市场中的份额约39%，运动鞋类份额约58%，瑜伽垫/健身器材/运动手套等其他运动品类份额约5%。预计上述三个品类在2022-2025年将分别保持24%/21%/23%的复合增速水平。
整体上看，印度的纺织服装各细分品类在未来几年都将保持比较高的行业增速水平。
具体到品牌端，我们看到印度国产品牌对于消费者的吸引力在增强，他们在过去逐步占据了国际品牌不能完全触及的消费需求。以Campus和Relaxo为例，他们基于对本土消费者的认知、供应链优势和高性价比，逐步提升市场份额。如果我们对比Nike和Relaxo的经营数据，2015年Nike的门店规模约200家，而2020年公司虽然收入规模较2015年有约8%的提升，但门店规模反而减少至123家。反观Relaxo，2015门店规模207家，和Nike体量接近，但2020年公司的门店规模已经提升至390家，收入规模较2015年增长超60%，远远甩开了和国际品牌的差距。
而在鞋的品类上，我们能够看到品牌化率的持续提升，以及其所带来的ASP的增长。根据Technopak Analysis数据，行业2020-2025年的ASP将保持5%左右的复合增速水平，包括男鞋、女鞋、童鞋在内的全部品类都有持续提价的逻辑。
注：文/弘章消费研习社，文章来源：弘章消费研习社，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。
文章来源：弘章消费研习社
