销量向上，市值向下。
定焦One（dingjiaoone）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
7月1日，新势力照例交出6月成绩单。
这是上半年的最后一个月，也是今年新车上市最密集的一个月。零跑、鸿蒙智行、蔚来、小鹏、理想、小米，六家车企手里的牌基本都打出来了，榜单再次洗牌。
零跑单独跑出一个量级，交付93376台，断层领先。这个数字比第二名鸿蒙智行多出了4万多台。
断层之下，4万台成了新的分水岭。蔚来40597台、小鹏40126台，两家今年首次站上4万，差距不到500台。
再往下是3万台这道坎。理想30895台，同比环比双降，是六家中唯一负增长的车企；小米“超30000台”，这已是连续第三个月维持在这一水平。
新能源车企整体销量向上，但市值向下，是这个月值得关注的另一条线。近一个月的港股，小米、小鹏、理想都下跌超20%，零跑、蔚来分别跌了19%、15%。有的车企在讲AI和具身智能的故事，有的没有讲 ，但不管 讲与不讲 ， 资本市场都认为造车 仍是重资产、长周期、低毛利的生意 ，而近期港股资金正涌向AI，客观上压低了新造车的市值。
传统车企这边，头部玩家的分化也在拉大。
比亚迪6月总销量40.35万辆；旗下方程豹3. 56万辆、腾势2.04万辆， 都延续了高增长 ；海外出口近17.5万辆，同比近乎翻倍 ，占比首破43%。
奇瑞超25万辆，出口首次单月破19万；旗下智界6月交付5541辆，同比增长125.3%，但今年上半年累计19345辆，同比减少56.9%。
吉利超24万辆，旗下极氪3.5万辆同比翻倍，连续5个月同环比双增长。
上汽整车近39.5万辆，新能源超20万辆，旗下智己8000辆，同比增长81%。
此外，深蓝3.36万辆连续4个月超3万；昊铂埃安3.37万辆；极狐2.56万辆，同比增长219%刷新品牌纪录。这三个品牌已经跟理想和小米站到了同一水平线。
放到更大的盘子里，6月新能源乘用车渗透率约63.6%，创下历史新高。乘联会初步推算，6月狭义乘用车零售约165万辆，其中新能源约105万辆。“端午+618”促销叠加新车集中上市，撑起了6月车市。但渗透率数据也意味着，新能源市场正在从“做大蛋糕”切换到“分蛋糕”，存量竞争在加剧。
01.零跑逼近10万，鸿蒙五界只跑通两界
零跑：仍是第一，但离目标还差得远
零跑5月销量刚过8万，6月就冲到9.3万台，同比增长95%。
它最新的交付结构很有代表性。创始人朱江明在6月底的媒体沟通会上透露，C系列月全球销量突破3万辆，A10月交付超2万 辆。 前者是10万到20万元价格带的主力，A10则在10万元以下打开了走量空间。
而D99是零跑向上冲击的车型（定价24.98万到31.98万元，MPV），6月25日上市，7月20日才开启交付，对6月没有直接贡献。
一方面，零跑的核心竞争力一直是极致性价比，消费者愿不愿意为它的品牌溢价买单，还需要市场来验证。另一方面，国内MPV市场正在萎缩。乘联会数据显示，5月MPV零售仅6.6万辆，同比下跌30%。更重要的是，D99一上市就遭到网络上大量负面文章攻击。树大招风的副作用，零跑开始体会到了。
海外市场是零跑上半年最大的亮点。6月出口约2.1万辆，占整体22%；上半年海外出口近10万辆，已超过去年全年。在意大利，零跑纯电市占率超过三分之一，连续位居榜首。下半年，其与Stellantis合作的西班牙工厂将启动本地化生产。
但关注新能源汽车的投资人Alex提到，零跑的销量目标和盈利的压力都在加大。
按销量目标105万辆来看，上半年累计交付35.6万辆，完成率34%，下半年月均要达到11.5万台以上，比6月的9.3万还要再高两成多。Alex表示，在行业整体增速放缓、价格战白热化的环境下，完成难度不小。
盈利端的压力更紧迫。零跑Q1毛利率从去年同期的14.9%降到9.4%，净亏损3.9亿元。朱江明在6月底的媒体沟通会上表示，碳酸锂、铜、铝等原材料“全方位成本上涨”带来了非常大的挑战。零跑选择在用户端暂不涨价，靠供应商协同和内部来消化。很多车企都在面临这样两难的选择：不涨价，毛利率承压；涨价，影响销量。
6月初证监会还向零跑发出“四连问”，核心质疑之一就是毛利率（2024年8.4%、2025年14.5%、今年Q1 9.4%）为何“过山车”。与此同时，零跑的股价从去年8月的高点一路腰斩，朱江明、傅利泉（零跑早期大股东）两个月内合计增持7.2亿港元，也未能止住跌势。资本市场最关注的是零跑的规模能否转化为利润与现金流。
鸿蒙智行：问界增速放缓，“五界并进”压力加大
鸿蒙智行6月创下今年以来新高，交付50624台，环比增长9.7%，同比下滑4%；上半年累计24万台，同比增长18.6%。放在全行业乘用车市场零售同比下滑的大背景下，这个成绩算得上逆势增长。但横向对比零跑（95%）、蔚来（63%），鸿蒙智行的增速算不上快。
问界依然是销量主力，6月30199台，同比增长10.2%。问界内部，产品结构也在变化。卖得最多的是M6，上市54天累计交付突破3万台，6月单月贡献约1.2万到1.5万台。6月16日，M6还新增了纯电Max版（22.98万元）和纯电Max+版（24.98万元），较此前起售价直降5万元。“25万级SUV市场竞争太激烈了，不降不行。”关注新势力的渠道人士Ryan说。
M9（起售价47.98万元）依然是问界利润最好的车型。上市一个月大定突破4.2万台，6月16日开启规模交付后两周交付了8000多台。在Brand Finance发布的《2026全球汽车品牌价值100强》中，问界以34.48亿美元入选，位列中国豪华汽车品牌第一。
但M8的处境就不太乐观了。这款车定价35.98万到45.98万元，“消费者在M8顶配和M9入门之间，很多人选择加钱上新M9。”Ryan分析。5月M8交付仅约5109台，相比此前月销2万台的水平已大幅下滑。这属于产品矩阵的内部调整，不算致命伤，但说明问界的价格带需要重新梳理。
6月最大的惊喜来自尚界 。 Z7系列单月交付突破1万台 ， 是尚界品牌继去年11月H5破万之后，第二次站上月销万辆的台阶。
奇瑞集团港交所口径显示，智界6月交付5541辆，虽然同比增长125.3%，但上半年累计19345辆，同比下滑56.9%，“单月翻倍是低基数反弹，”Ryan说，智界2025年有过一段不错的表现，但之后出现下滑。
据Ryan估算，享界月销2000-3000台，体量有限；尊界月销千台，主要承担品牌标杆的角色。
更大的挑战来自外部。华为智驾当年是独家优势，如今随着五界铺开，再加上华为乾崑与车企共创的“境”系列，甚至东风旗下的奕境X9（预售价38万元起，直接对标M9）、奕派M8（下探M7的价格带）都要来抢同一个价格带。有券商研报指出，当“华为技术”变为行业标配，鸿蒙智行旗下每一个品牌都面临同一个问题：智驾不再是差异化卖点，那消费者为什么要选“界”字辈而不是“境”字辈？这不只是问界一家的焦虑，也是整个华为汽车版图共同面临的压力。
02.蔚来靠权益、小鹏靠GX，都过了4万
蔚来：三品牌分化明显，Q2没达标
蔚来6月交付40597台，同比增长62.9%，突破4万台大关。三个品牌一起上量：主品牌21908台，乐道11743台，萤火虫6946台。
Alex注意到，蔚来主品牌的增速，实际上低于公司整体增速，“增量主要由乐道和萤火虫贡献。”这背后是30万到50万价格带竞争的白热化，问界M8和M9、理想L8和L9、小鹏GX、极氪的高端车型，都是ES8、ES9的潜在竞争对手。
乐道是本月亮点，L80和新款L90在5月中旬上市后，乐道同比增长了83.5%。乐道的增长逻辑很清晰，把换电当差异化卖点，BaaS租电方案大幅拉低购车门槛，在家庭SUV市场形成了错位竞争。但这个同比增速需要注意，去年同期乐道刚起步不久，基数较低。
萤火虫同比增长76.7%，BaaS方案购车门槛低至7.98万元，进入了比亚迪海豚、五菱缤果的价格带，帮蔚来打开了新的用户群。
但是，哪怕6月创了纪录，蔚来Q2还差2000多台没够到指引下限。Q2实际交付107658台，季度指引是11万到11.5万台。这说明三品牌在销量端的协同虽然见效，但节奏控制还没有达到管理层预期。
“2026年下半场，蔚来最需要证明的是这个战略在财务端也能跑通。”Alex说。管理层在Q1业绩会上提到，每台车的成本压力超过1万元，芯片、碳酸锂、铜都在涨价。6月15日三款冠军纪念版集中上市，限时0首付、5年NOP+免费等权益组合，短期刺激了订单转化，但对毛利率的影响需要重点关注。
小鹏：GX救场，但同比还是负增长
小鹏6月交付40126台，环比增长24.8%，是2026年以来的单月新高；Q2累计103295台，在10万-10.6万的指引区间里。但上半年累计约16.6万台，同比下降15.8%。也就是说，即便3月以来单月趋势在改善，小鹏和自己去年同期比依然是负增长。
小鹏这个月的增量主要靠GX。这款车5月20日上市，12小时大定突破24863辆，Ultra旗舰版占比超80%，靠的是限时26.98万起的定价，比预售顶配低了10万。整个6月，GX交付6739台。GX的核心卖点是“双动力（纯电和超级增程）”，覆盖27万到35万元价格带。增程版瞄准充电设施不完善的下沉市场，纯电版满足一二线城市的限牌需求。
“4万台中有相当一部分来自GX上市首月的订单集中交付，GX能不能维持这种交付量，以及后续MONA系列能不能复制这种增量，才是关键。”Ryan表示。6月底，小鹏官宣MONA系列首款SUV——MONA L03将于7月2日预售，定位15万元级。如果定价有竞争力，很可能成为继GX之后的第二个走量爆款。
年度目标层面，小鹏全年目标是55万到60万辆，上半年完成率约30%。下半年需要完成38万到43万台，月均需达到6.4万到7.2万台，几乎是当前水平的1.6倍。除非MONA L03或后续车型能形成爆发式增长，否则全年目标会有压力。
03.理想和小米：卡在3万台
理想：L系列换代，走量车型7月才登场
如果说小鹏、小米是涨得慢，理想就是实打实地下滑。6月交付30895台，同比下降14.84%，环比下降7.36%，是六家新势力中唯一一家同环比双降的。上半年累计约19.3万台，同比下滑5.13%，同样是六家里唯一的累计负增长。
主要原因是L系列正处于全面换代周期。现款L9已经完全停止预订，L8、L6和L7部分配置也停止接单，仅少量库存现车可售。全新L9在5月上市，但定位45万以上高端市场、走量有限。全新L8直到6月23日才发布、26日才在四城首批交付，对6月贡献几乎可以忽略。真正走量的新一代L6要到7月才上市。
这就导致理想在25万到40万这个最主力的增程SUV市场，几乎没有主力产品能接单。销量的大盘靠纯电i6撑着，还有部分是新款L9、L8的贡献，以及L6、i8、MEGA清库。
新L8从六座改成原生五座，产品矩阵也随之重新梳理：L9旗舰六座，L8旗舰五座，L7高端六座，L6高端五座。每一款都有清晰的价格带和座位数定位，避免了之前L7、L8、L9之间配置和价格重叠的问题。
财务上，理想为换代付出的代价不小。Q1车辆毛利率为6.1%，是成立以来最低，单季净亏损23亿元。Q2毛利率指引恢复到10%左右，离过去20%以上还有距离。上半年要销量，下半年市场会重点关注理想怎么提毛利。
从全年约48.8万辆的目标来看，理想上半年完成率约40%，在六家中相对最从容，下半年月均需达到约4.9万辆。“这个门槛不低，但如果新L6和新L8能在7月和8月快速上量，理想的月交付还是有希望回到4万以上。”Ryan判断。
6月理想（30895台）和问界（30199台）几乎打平，只差不到700台。但两家处境正好相反，理想在换代低谷，问界在新品红利期。在25万级家庭SUV市场，M6和理想L6是直接竞品，M6上市54天就交付破3万台，等新L6真正上市，这个价格带的竞争只会更激烈。
小米：连续三个月3万台，YU7涨不动？
小米6月交付超过3万台，连续第三个月保持这个成绩。这说明产能已经跑通，供应链管理和产线调度能力趋于成熟，但“稳”的另一面是“涨幅小”。3月新款SU7上市后，4月交付量环比涨了50%，到了5月和6月，基本维持在3万台左右的同一水平。
涨不动的核心原因，是YU7作为SUV车型，并没有像预期中那样接替SU7成为新的销量主力。车fans创始人孙少军提供的6月第三周（6月16日-22日）数据显示，小米当周8100多台里，SU7占60%（约4860台），YU7只占40%（约3240台）。
YU7作为SUV，理论上应该比轿车更走量，但5月上险数据显示，YU7仅8736辆，SU7同期24023辆，YU7只有SU7的三分之一。
YU7的销量下滑，供给和需求都有原因。供给端，小米为了保新一代SU7快速上量，把产线优先让给了SU7：5月SU7占总交付的73%，YU7的产能被挤占。需求端也不乐观：23.35万元起的价格带竞争异常激烈，特斯拉Model Y、极氪7X都在抢同一拨用户；5月21日YU7 GT上市后，部分消费者转去等高配版本，普通版订单被分流。
结果就是现车开始增多。SU7交付周期已从2025年上市初期的“排队半年”缩短到5到8周，准现车最快1到5周。6月端午期间开启全系现车专场，YU7现车可享3年0息或6000元保险补贴。
还有个小插曲，6月中旬甚至出现了员工内购渠道转卖现车变相降价1万元的事，引发老车主强烈不满。雷军此前多次公开承诺“小米汽车不降价”。
年度目标方面，全年55万辆，上半年交付16.9万辆以上，完成率31%，小米下半年月均需达到约6.35万辆，几乎是当前水平的两倍。
YU9是下半年最大的变量，这将是小米第一次进入增程赛道。“YU9如果能成爆款，3万的“天花板”可以打破；但如果YU9也接不住，全年目标完成难度很大。”Ryan判断。
04.结语
上半年的销量数据，如果只看销量和增速，会给人一种“各家都在增长”的错觉。但增长的背后是新车红利和促销窗口，下半年的竞争逻辑，已经和上半年完全不同了。
最明显的变化是价格战。多家都在靠促销维持交付量，但当所有人都在降价，降价本身就不再是优势，而是必须要承受的成本压力，就看谁的毛利率先扛不住。
其次是增速也在变。上半年的增速差异本质上是产品周期的差异：零跑、蔚来处于新品红利期，涨得快；理想处于换代空窗期，跌得狠。6月是新车集中上市的窗口期，过了这个月，各家手里能打的新牌不多了，增速会继续分化。
更大的变量是大环境。63.6%的新能源渗透率意味着，新势力的获客成本在快速上升。上半年还能靠新车红利和促销窗口冲量，下半年座次怎么排，要看谁能在存量博弈中守住自己的用户池。
出海是少数还能做增量的 方向 。 零跑的出海，是它区别于其他新势力最关键的一张牌。小鹏海外体量还太小，理想和小米出海还没真正起步。国内市场竞争白热化， 但海外市场门槛极高， 渠 道、合规、关税、本地化，每一步都是考验。
综合来看，下半年的竞争不只是销量的比拼，而是毛利率能不能扛住、产品节奏能不能踩准、存量用户能不能守住、海外市场能不能打开的综合较量。有人会上岸，有人会掉队。
注：文/定焦One团队，文章来源：定焦One，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。
