半年营收171.7亿归母净利50.38亿 王宁称完不成20%目标
泡泡玛特发布的2026年中期业绩显示，上半年实现营收171.73亿元，同比增长23.8%；归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%；经调整净利润51.56亿元，同比增长9.5%，经调整净利率约为30%。
这份成绩单较市场此前预期的199.8亿元营收、66.4亿元净利润存在差距。泡泡玛特创始人王宁在业绩会上表示，2026年是公司的“经营调整年”，提升销售不是首要目标，全年20%的营收增长目标大概率无法完成，下半年压力会比上半年更大。
中国内地市场仍是主要支撑。上半年中国区收入122.01亿元，同比增长47.3%，收入占比升至约71%。零售店渠道收入同比增长38.2%，抽盒机业务增长83.3%，抖音渠道贡献接近10亿元销售额。
会员端也继续扩容。全球累计注册会员突破1亿人，中国内地注册会员达到8244万人，会员贡献占内地收入92.9%，复购率为51.6%。
THE MONSTERS收入44.54亿 星星人26.5亿成为第二IP
以LABUBU为核心的THE MONSTERS上半年实现收入44.54亿元，同比下滑约7.5%，收入占比降至26%。尽管LABUBU此前以中国原创IP身份亮相美加墨世界杯，与罗纳尔多、Lisa同台，但并未扭转热度回落趋势。泡泡玛特首席运营官在复盘世界杯联名时也承认运营层面存在不足。
接棒势头最猛的是星星人。该IP上半年收入26.50亿元，同比增长580.6%，跃居公司第二大IP。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA分别录得16.3亿元、16.2亿元和15.5亿元，上半年共有6个IP收入破10亿元、11个IP收入过亿元。
不过头部集中度仍然偏高，THE MONSTERS收入接近第二名星星人的1.7倍。作为诞生20年的老IP，Molly上半年收入仅9亿元，同比下降33.6%，已明显滑出第一梯队。
毛绒半年98.25亿元占比57.2% 全球会员破亿
产品结构进一步向毛绒倾斜。上半年毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%，占总收入比重达到57.2%，首次超越手办成为第一大品类。同期手办收入仅增长0.3%，衍生品及其他收入下降15.8%。
毛绒品类的扩张并非只围绕单一大热IP。泡泡玛特上半年围绕18个IP推出超过160款毛绒产品，DIMOO、MOLLY、星星人等均被开发成不同形态。毛绒产品使用场景也从单纯收藏、陈列延伸到穿搭、随身携带和日常陪伴。
IP内容化也在推进。星星人等IP通过主题冷饮车、快闪展和线下活动维持曝光，泡泡玛特试图让同一个IP在产品、门店、展览等多场景中反复出现，延长消费者的关注周期。
海外收入49.72亿元降11.6% 美洲线上跌45.6%
海外市场成为上半年最明显的拖累项。泡泡玛特海外收入49.72亿元，同比下降约11.6%。其中亚太区收入25.75亿元，下降9.7%；美洲收入18.92亿元，下降16.5%；仅欧洲及其他地区实现5.9%的小幅增长。
下滑几乎集中在线上。亚太线上收入同比下降39.8%，Shopee平台降幅达62.1%；美洲线上收入下降45.6%。管理层将原因归结为外部流量红利消退，以及LABUBU热度回归常态后，海外自然流量明显减少。
线下仍在继续扩张。上半年海外线下门店净增36家，美洲净增22家至86家，亚太净增5家至90家。但门店增加并未完全对冲线上回落，以美国为核心的美洲市场门店净增22家后，整体营收反而下滑16.5%，官方渠道销售收入下降44.6%。
泡泡玛特也在调整海外经营重心。公司已在20余个国家和地区设立本地办公室，强化本地团队与经营策略，同时推进动态库存分配系统，希望把海外业务从流量脉冲式增长转向更稳定的本地零售运营。
存货61亿元周转201天 王宁定调经营调整年
库存压力在本报告期内集中显现。截至6月底，泡泡玛特存货规模达到61.02亿元，存货周转天数攀升至201天。首席运营官坦言，过去半年公司经历了较大的库存压力，主要来自去年高速增长阶段销售预测偏差，叠加海外扩张的前置备货。
管理层强调，公司现金及等价物为124.42亿元，无银行借款，库存减值仅2281万元，短期流动性压力有限。但全球物流链条较长、区域需求错配，仍给库存消化带来难度。
王宁在业绩会上表示，去年“一美遮百丑”，顾客到店抢购、长时间排队或售罄，并不是应有的常态。泡泡玛特接下来会把重心放在组织能力建设、全球协同和库存周转改善上，而非单纯追求销售规模。
名创优品YOYO对标店效 盲盒投诉仍有隐忧
外部竞争也在升温。名创优品创始人叶国富近期在中期业绩会上明确要求，如果同场有泡泡玛特，名创优品乐园店的店效就要超过对方，并称哈尔滨百盛门店相距约10米，目前名创优品日均销售额已经超过泡泡玛特。
名创优品加速孵化自有IP YOYO，2026年上半年相关收入接近5亿元，6月和7月单月销售额均超过1亿元，并已进入全球53个国家和地区。但与泡泡玛特THE MONSTERS的44.54亿元、星星人的26.5亿元相比，YOYO的规模仍有数倍差距。名创优品旗下原本对标泡泡玛特的TOP TOY，也因主品牌加快潮玩化而面临定位重叠。
此外，围绕盲盒抽取概率透明度的消费者投诉仍在增加，对泡泡玛特的品牌信任形成新的考验。在IP降温、海外线上退潮、库存高企和竞争加剧等多重压力下，如何从爆款驱动转向更稳定的体系化运营，仍是泡泡玛特接下来需要持续回答的问题。
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