前三季营收167亿 归母净利降7.24%
海澜之家近期披露的2026年三季报显示，前三季度实现营业收入167.23亿元，同比增长7.2%；归母净利润17.28亿元，同比下降7.24%。利润总额21.77亿元，同比下降9.93%，延续了上半年以来增收不增利的表现。
从主营业务结构看，海澜之家系列收入121.89亿元，毛利率48.72%；其他品牌收入28.67亿元，毛利率43.07%；团购定制系列收入12.49亿元，毛利率32.82%。团购业务是三项主业中毛利率最低、收入下滑最明显的一块。
团购定制系列前三季度收入同比下降33.61%，毛利率同比下降7.74个百分点。仅这一项业务，毛利额同比减少约3.53亿元，降幅达46.27%，成为净利润下滑的主要拖累。
团购业务上半年收入降43.67%
团购业务的收缩在此前半年报中已经相当突出。上半年该业务收入仅7.56亿元，同比下降43.67%；其中第二季度团购收入约1.1亿元，三季度累计数据同样未见扭转。
海澜之家的团购业务主要面向金融、通信、交通、能源、政府机构及企事业单位，提供西服、衬衫、大衣、羽绒服、冲锋衣等职业装与定制服装。对于团购收入大幅下降的原因，公司在半年报和三季报中均未给出具体解释。
直营毛利率62.7% 高出加盟店21.9个百分点
渠道端的变化同样显著。截至6月末，海澜之家门店总数7405家，其中直营店2513家，占比33.94%。上半年直营门店净增141家，加盟门店净减66家。主品牌海澜之家直营店净增105家，其他品牌直营店净增36家；加盟店在主品牌和其他品牌中分别净减5家和61家。
直营与加盟的盈利差距已经拉开。上半年直营店毛利率62.7%，加盟店及其他毛利率40.8%，相差21.9个百分点。在原有类直营模式下，加盟商承担房租、装修、人工等重资产，总部掌握货权和经营权；但直营模式下总部能保留更高毛利，因此海澜之家更倾向于收回盈利条件更好的门店自营，加盟扩张明显放缓。
存货87.95亿元 其他品牌收入增29.34%
库存方面，截至上半年末存货为87.95亿元，较年初的108.19亿元减少20.24亿元，库存有所去化；按半年数据测算，存货周转天数约263天。在类直营体系下，加盟商不承担库存，约八成滞销货品可退回供应商，库存与资金压力更多集中在上游工厂。
新业务增长则明显快于主品牌。上半年其他品牌收入19.40亿元，同比增长29.34%，高于主品牌12.03%的增速。其他品牌涵盖OVV女装、黑鲸、英氏童装、HEAD和阿迪达斯FCC授权代理，以及京东奥莱等代销、扣点型业务。这些轻资产业务正在成为主品牌开店之外的另一条增长线。
前三季销售费用42.58亿 利润率降至10.13%
高企的营销投入是当前利润承压的重要原因。2026年前三季度，海澜之家销售费用为42.58亿元，同比增长20.82%，增速远超营业收入；这一规模在主要服饰上市公司中处于前列，高于森马服饰的29.51亿元和太平鸟的18.35亿元。
促销和营销加码并未阻止利润率走低。上半年销售利润率为11.88%，到前三季度已降至10.13%，呈逐级下行。公司要在全年维度追平去年同期利润水平，仍面临较大压力。
对海澜之家而言，直营扩张虽然带来更高单店毛利，但不断攀升的费用正在侵蚀利润。如何在直营占比提升的同时控制销售投入、稳住团购等传统业务，仍是其当前最需要回答的问题。
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