石头科技一周动向：营收120亿增72% 港股上市面临合规压力

营收同比增长72%但净利润下滑29.5%

石头科技2025年前三季度营收达到120.66亿元，同比增长72.22%，接近2024年全年水平。全球出货量378.8万台，以20.7%的市场份额稳居行业第一，在韩国等海外市场占有率登顶。然而，归母净利润同比下滑29.51%至10.38亿元，连续四个季度下跌。这种“增收不增利”的局面主要源于“以价换量”策略，例如旗舰产品P10S Pro在功能升级的同时售价保持不变，P20 Ultra plus定价3000-4000元低于行业水平。销售费用激增至31.8亿元，是去年同期的两倍多，导致经营活动现金流净额转为-10.6亿元，为2020年上市以来首次负值。

研发投入10.28亿元同比增长60.56%

石头科技持续加大技术投入，前三季度研发费用为10.28亿元，同比增长60.56%，增速高于营收增长。公司拥有超过1000项专利，核心技术在LDS激光雷达、RR mason算法等方面迭代升级，并率先将AI避障、3D结构光等技术大规模商用。产品线从扫地机器人扩展到洗地机、手持吸尘器等，并探索商用清洁和割草机器人新场景。这种技术纵深布局旨在解决用户真实痛点，如动态机械臂边刷和活水洗系统，提升产品在智能家居中的竞争力。

海外市场市占率突破40%但面临合规挑战

石头科技在全球化布局中取得显著成效，黑五期间北美亚马逊平台扫地机品类市占率达40%，欧洲整体为42%，在德国、法国等核心市场位居第一。日本市场洗地机销量同比暴涨500%，显示产品在成熟市场的渗透力。然而，海外收入占比53.48%带来合规风险，尤其是第二类增值电信业务资质问题，外资股比限制可能影响数据出境和业务开展。公司APP日活用户超170万，但黑猫投诉平台累计投诉量2973条，涉及数据泄露和隐私保护，加剧了监管关注。

港股上市申请倒计时7天决定资金命脉

石头科技于2025年6月27日向港交所递交“A+H”上市申请，若不能在12月27日前完成问询答复，申请将自动失效。截至12月20日，进程仍处于“处理中”状态，证监会反馈意见聚焦增值电信业务资质、数据安全和控股股东认定问题。成功上市将缓解现金流压力，募集资金计划用于国际化拓展和研发补充。但业务结构单一问题突出，扫地机器人收入占比超90%，洗衣机业务裁员超70%，且面临科沃斯等对手竞争，上市成败直接影响战略优化能力。

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