3月31日，新能源商用车领域的绝对龙头宇通客车发布了2025年年报。不出意外，在行业市场规模仍在扩张的背景下，凭借持续不断的研发创新，宇通客车销量进一步上升，带动公司营业收入增长超11%。
与营业收入相比，宇通客车归母净利润表现更加出色，2025年同比增长超34.94%，远超营业收入增幅，若剔除汇兑带来的损失，宇通客车归母净利润表现更加亮眼。
宇通客车盈利能力强劲，与其海外业务收入占比提升有很大关系。与国内相比，海外市场售价更高，毛利率远好于国内市场。宇通客车凭借舒适的产品体验，在海外受到消费者追捧。
在汽车智能化浪潮裹挟下，宇通客车有望凭借强大的研发实力，有望让自身经营规模再度迈上新的台阶。
01 海外收入大增提升盈利水平，宇通客车利润增速超营收增速20%以上
继2024年业绩高增后，2025年宇通客车再度交出了一份完美答卷。2025年，宇通客车实现营业收入414.26亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润55.54亿元，同比增长34.94%。归母净利润增长率比营业收入增长率高出23%以上。
宇通客车归母净利润增幅如此强劲，与其海外布局有很大关系。
2025年，对于商用客车而言，出海是行业的主旋律之一。而在海外市场，凭借较早的布局，宇通客车在海外市场早就开辟出了一片天地。
2023年宇通客车以10165辆出口销量成为国内客车领域的出口冠军，2024年公司在海外市场持续发力，出口销量高达14000辆，同比增长37%以上，市场份额高达22.65%。
2025年宇通客车出口销量进一步上升至17149辆，持续巩固其全球客车领先制造商的行业地位。
宇通客车国际销量如此出色的前提便是公司持续不断的研发投入，2025年宇通客车研发支出达18.08亿元，占营业收入比例为4.36%，也是客车领域研发投入最多的企业。
在庞大的研发费用支撑下，宇通客车海外产品线愈发完整，公司还针对不同市场定制化地推出了T系列、U系列海外高端公路客车新品，进一步开拓了海外高端客车市场。
得益于出口销量的提升，2025年宇通客车海外营业收入高达211.1亿元，同比增长38.87%，占公司营业收入比例达50.95%（占主营业务收入的比例是57.81%），较2024年提升10%以上。公司海外收入首次超过国内销售收入，成为宇通客车第一大收入来源。
此外，由于出口高毛利率的新能源车及高端定制化汽车销量上升，宇通客车海外业务毛利率仍在提升。
2025年，宇通客车海外新能源车出口量为4011台，同比增长48.6%，占公司出口车辆比例为23.39%，同比提升4.10%。在此带动下，公司海外业务毛利率达29.62%，同比增长1.16%。
在海外业务收入占比提升及海外业务毛利率提升带动下，宇通客车整体毛利率及净利率进一步上升。2025年，公司毛利率及净利率分别为24.14%、13.58%，分别同比增长1.2%、2.42%。
因此，宇通客车在营收增长11.31%的情形下，归母净利润增幅高达34.94%。
02 应付账款下降超35亿元、全年分红超55亿元，展现龙头企业担当
在自身经营业绩大增的情形下，宇通客车也未忘记产业链的供应商及持有公司股份的股东们。
2025年3月17日，国务院公布第802号令《保障中小企业款项支付条例》，自6月1日起实施。其中规定，大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应自交付之日起60日内支付款项。
作为供应链当中的核心企业，宇通客车用行动践行作为龙头企业的担当，在本就满足要求的情形下，公司进一步缩短对供应商的付款账期，积极支付供应商货款。
截至2025年12月31日，宇通客车应付账款及应付票据余额为34.77亿元，较2024年底的69.92亿元下降超35亿元。
在此带动下，2025年宇通客车应付账款周转天数为51.08天，较2024年的58.49天下降超7天，完全满足国务院要求的自货物交付之日起60日内支付款项的条例要求，用实际行动支持产业链企业发展。
在加大支付供应商货款影响下，2025年宇通客车经营产生的现金流净额为31.97亿元，相较公司实现的归母净利润有所差距。
但细究发现，得益于海外占比的提升，宇通客车产品销售速度正在加快，存货占用公司资金时间变短，应收账款回收依然优质。
宇通客车年报显示，2025年公司存货周转天数为41.27天，较2024的51.86天下降超过10天以上，应收账款周转天数仅为41.78天。
在持续增长的盈利及强劲回款带动下，宇通客车现金流极为充沛，资产负债表极为健康。截至2025年12月31日，宇通客车在手货币资金高达63.68亿元，同期公司还有31.21亿元交易性金融资产，两项合计公司类现金资产多达94.89亿元。
令人欣喜的是，作为重资产行业企业，宇通客车几乎没有任何有息负债，公司没有任何短期及长期借款，一年到期的非流动负债仅为4000多万元。
几乎没有任何有息负债，这对于一家重资产的整车制造企业而言几乎难以想象。作为对比，全球新能源汽车龙头，年利润超300亿元的比亚迪2025年有息负债规模还超过1000亿元。
在强劲盈利能力及庞大货币储备下，宇通客车积极回馈股东。2025年公司宣布每10股派发现金股利20元（含税），值得注意的是2025年中报，宇通客车还实施了每10股派发现金股利5元。
以此计算，2025年宇通客车现金分红金额高达55.35亿元，分红率为99.65%，截至3月30日，以宇通客车收盘股价计算2025年股息率高达7.67%。该股息率甚至高于A股绝大多数以股息率高闻名的银行。
由于盈利能力出色、股息率高，宇通客车也在二级市场吸引了众多机构投资者，截至2025年12月31日，外资香港中央结算有限公司持有宇通客车2.51亿股，占公司股份比例达11.35%。此外，中国人寿、太平洋保险旗下产品及全国社保基金均是宇通客车前十大股东。
03 行业新能源化、智能化加速演进，宇通客车已抢占先机
在新能源及智能化加速演变的今日，不管是国内还是国外，商用车领域的新能源化已经势不可挡，宇通客车所处的赛道是星辰大海。
以公交车为例，2025年交通运输部、国家发展改革委、财政部联合发布的《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。该细则规定，支持各大城市更新新能源城市公交车，每辆车平均补贴8万元。
在政策支持下，叠加自然换车周期，未来几年全国有30万辆存量公交车面临更新需求。
不只是国内市场，在地缘政治博弈的背景下，能源转型愈发迫切。作为城市公共交通电气化的重要组成部分，欧洲、北美等主要国家也在积极推动公交车向新能源领域转型。如欧盟发布的《清洁车辆指令》中，明确要求成员国新采购的客车到2030年75%为清洁能源车。
在公交领域全面转向新能源车的背景下，QYResearch发布的报告显示，2025年全球城市电动公交车销售额为745亿元，2032年全球城市电动公交车市场销售额达到2339.1亿元，年复合增长率为18%。
在此背景下，全面的产品布局、完善的全球销售网络，是客车企业能否抓住此轮换车周期的重要前提。
作为行业龙头，凭借领先于行业的研发投入，宇通是客车行业产品最完整的企业，其产品矩阵覆盖5-18米全米段新能源公交，能精准满足不同城市、线路的更新需求。
销售渠道方面宇通客车在英国、挪威、荷兰、等60多个国家或地区形成批量销售，在海外拥有400家授权服务网点，平均服务半径为120公里，构筑了极高的竞争壁垒。
正因如此，2025年宇通客车新能源公交全年销量5549辆，同比增长7%，大幅超越行业1.6%的平均增速。未来，随着公交领域新能源化加速，宇通客车新能源公交销量将进一步上升。
而在商用车由新能源化转向智能化的演变中，宇通客车凭借强大的研发实力，让公司在智能化领域领先竞争对手。
如2025年公司研发投入高达18.08亿元，其中有相当一部分研发资金投向了汽车智能化。在强大研发支撑下，宇通客车发布了第三代技术底座“睿控E+智电平台”。
依托PB级运营数据训练的商用车专属AI大模型，实现了27项辅助驾驶功能，其中11项为行业首创。此外，宇通已将DeepSeek推理大模型接入车端，实现了“一云两舱”的智能化升级。
在实际应用中，旗下L4级微循环巴士、L3级智能网联公交等产品，已在国内北京、广州、郑州等26个城市常态化运行，同步在卡塔尔、法国、新加坡等海外国家实现销售与示范应用，覆盖公交、机场摆渡、景区通勤等多元场景。
过去几年，在商用客车“向新、向绿”的转型中，凭借坚持不懈的高研发投入，宇通客车交出了一份完美答卷，2022年至2025年，公司营业收入从218亿元增长至414.3亿元，归母净利润从7.59亿元增长至55.54亿元，年复合增长率分别高达23.9%、93.7%。
未来，商用客车从“向新、向绿”进一步转型“向智”，凭借领先的技术，宇通客车已经抢占先机。在全球这轮智能化浪潮中，凭借雄厚的研发实力以及已经构建出的技术和渠道壁垒，宇通客车业绩有望进一步提升，书写出属于宇通自己的智能化篇章。
注：文/段楠楠，文章来源：子弹财经，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。
