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60后网红养鸡大户即将拿下一个IPO

王满华 曹玮钰 2022/05/28 10:34

又一家中式快餐要冲击IPO了。

近日,安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(以下简称“老乡鸡”)正式递交招股书,拟在上交所主板挂牌上市,保荐机构为国元证券。根据招股书,本次IPO,老乡鸡拟发行新股6353万股,募资12亿元,主要用于新增餐饮门店、数据信息化升级建设等。

老乡鸡的前身名为“肥西老母鸡”,2003年诞生于安徽合肥,定位是中式快餐。2012年品牌正式更名为“老乡鸡”,并开始了扩张之路。截至2021年12月31日,老乡鸡共有1073家门店,年营收近44亿元。

IPO前,老乡鸡共获得两轮融资,投资方包括加华资本、麦星投资和广发乾和,当时第二轮的估值约为180亿元人民币。不过此前有媒体报道称,去年曾有多家VC/PE机构试图接触老乡鸡,并喊出了200亿的估值,而该估值已经与拥有超2万家门店的蜜雪冰城持平。

除了上市前的高估值外,老乡鸡还有几点值得关注:

1、根据招股书,老乡鸡董事长束从轩并没有持股,公司91.32%的股份由其三位子女共同持有;

2、虽然是家餐饮品牌,但餐饮业务并非老乡鸡的主要盈利点,反而是上游养殖、加工及零售撑起了盈利;

3、此前老乡鸡一直是以直营模式进行扩张,但2020年却突然放开加盟业务,IPO前做出如此重大的商业模式变动,是否是为了冲击上市做准备?

01

年营收44亿,“网红”创始人束从轩不持股

老乡鸡的故事,是从“养鸡”开始的。

1982年,20岁的束从轩退伍回到家乡安徽省肥西县,用1800元买了1000只鸡,开始了他的养殖生意,一干就是十年。

在某档电视栏目里,束从轩曾这样描述过这段经历:“作为一个养鸡人,我和鸡吃在一起,睡在一起,如果把我的眼睛蒙住,放在一个陌生的鸡舍,通过声音,我能知道鸡的饥饱、冷暖,以及有无疾病。”

经过努力,束从轩后来成为了当地最大的养殖户。但随着市场竞争愈加激烈,养鸡场的利润一再下滑,再加上当时肯德基、麦当劳等洋快餐在国内做的风生水起,于是他便萌生了从上游供应链转型到下游开店的想法。不过,束从轩并没有选择炸鸡这个品类,而是凭借自身的养殖优势,决定做以鸡肉、鸡汤为主打的中式快餐。

2003年10月,第一家肥西老母鸡店在合肥舒城路正式开业,也就是老乡鸡的前身。2010年左右,老乡鸡门店已经遍布安徽全省,数量多达100余家。2012年,公司为了更好地打入全国市场,提升品牌辨识度,便正式更名为“老乡鸡”,并对产品品类进行了扩充。

根据招股书,老乡鸡目前在产品方面,主要以肥西老母鸡汤为特色,并提供以鸡肉、猪肉、牛肉及蔬菜、米面、水产品等为原材料的菜品,以及面食、粥品等。其中,作为主食的米饭在所有产品中销量排名第一,2021年全年共计卖出1.37亿份。

营收方面,根据招股书,2019年至2021年,老乡鸡的营收分别为28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元;净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元;扣非净利润分别为1.61亿元、9488.15万元、1.39亿元。

虽然近三年的业绩呈现稳步上升趋势,但受疫情影响,作为线下餐饮品牌的老乡鸡也不可避免地曾遭遇“阵痛”。

据媒体报道,2020年初,受餐饮业停摆影响,老乡鸡的损失保守估计高达5亿元。当时,有部分老乡鸡员工甚至联名要求自愿降薪,与公司一起共渡难关。但创始人束从轩随后发视频“手撕联名信”,并声称:“哪怕卖房子、卖车子,也要确保员工有饭吃,有班上。

此事一出,老乡鸡与束从轩迅速在网络“走红”。

随后束从轩“趁热打铁”,先在2020年3月召开了一场200元预算的“土味发布会”,宣布布局全国;后又在社交媒体频繁与相声演员岳云鹏互动,最后将其签为老乡鸡品牌代言人。

不过值得注意的是,虽然束从轩近两年来躬身竭力,俨然已经成为外界心中的老乡鸡“代言人”,但他本人却并未持股,而是将其股权转移至儿女及其配偶名下。

根据招股书,IPO前,束从轩之子束小龙和女儿束文通过直接持股的方式分别持有老乡鸡24.81%和4.96%的股份,此外,兄妹二人还通过青岛束董、合肥羽壹间接持有公司股权。而束小龙之妻董雪也通过间接持股持有公司股权,三人合计持有公司91.32%的股份。

不过,招股书中也提到,为了进一步巩固家族成员对公司的控制关系、保持公司治理的平稳运行,公司实控人签署了《共同控制协议》,约定在董事会、股东大会提案及表决时保持一致意见,如不能达成一致意见的,以束从轩的意见为准。也就是说,束从轩依旧对公司事务拥有“一票否决权”。

成立至今,老乡鸡对外进行了两轮融资。2018年,老乡鸡宣布完成2亿元首轮融资,投资方为加华资本;2021年12月,麦星投资与广发乾和分别向老乡鸡投资8900万元、5000万元。

IPO前,由加华资本管理的裕和投资持有老乡鸡4.94%的股份,为最大机构投资方,麦星投资与广发乾和分别持有0.49%、0.28%的股份。

02

挣供应链的钱,上市前“突击”做加盟

翻看老乡鸡的招股书时,两个数字引起了我的注意,一个是全资子公司的净利润增长,还有就是毛利率。

老乡鸡本身是一家餐饮品牌,但招股书显示,在老乡鸡全资子公司的盈利数据中,只有两家公司在2021年度的净利润为正,分别为“肥西老母鸡农牧科技有限公司”和“肥西老母鸡食品有限公司”,两家公司的经营范围主要包括养殖,屠宰加工,预包装食品、散装食品销售等。也就是说,老乡鸡的上游养殖业、屠宰加工以及零售业务,是公司盈利的主要业务。

此外,老乡鸡的毛利率同样值得关注。根据招股书,2019年至2021年,公司的综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%。相较同类型餐饮企业,该数字并不算高,甚至低于行业平均水平。

以海底捞、味千拉面、乡村基为例,2021年,上述三家公司的毛利率分别为56.27%、73.08%和58%,即使是以薄利多销著称的杨国福麻辣烫,其毛利率也达到了30.2%。

不过上述问题并没有影响老乡鸡的发展势头,相反业绩还较为亮眼。根据老乡鸡公开数据:在营收上,老乡鸡用了12年时间跨过了10亿元营收,又用了2年时间跨过20亿元。从2011年到2019年,老乡鸡的利润翻了33倍,销售收入翻了32倍,年均增速在40%左右。

这背后,与老乡鸡独特的商业模式有关。

与其他餐饮品牌不同,老乡鸡的核心优势在于建立了一体化的全产业链:通过自家的养殖场,直接将鸡送到中央厨房,再从中央厨房通过老乡鸡门店送到消费者的餐桌,实行自繁、自养、自宰、自销。

该模式的好处是显而易见的。首先,通过强大的供应链能力,帮助老乡鸡实现从原材料成本、餐品口感,再到销售标准的整体把控,有效提高企业的运营效率。基于上述规模优势,也可以将公司旗下产品的单价压低,形成竞争优势。

另值得注意的是,老乡鸡还在上市前突然开放了加盟模式。

根据招股书,老乡鸡于2020年正式开放加盟,模式主要采用单店加盟,期限为3~5年,加盟费是5万元/年,特许权使用费、广告费分别为加盟店营业款的4%、2%。而根据老乡鸡公众号显示,成功加盟一家老乡鸡所需要的启动资金,大概在120万元左右。

自2003年成立以来,老乡鸡一直坚持采用纯直营扩张的模式,为何突然选择开放加盟?

对此,有业内人士认为,老乡鸡在IPO前做出重大的商业模式变动,或是为了冲击上市做准备。

根据招股书,截至2021年12月31日,老乡鸡在全国范围内共有991家直营门店,虽然门店数量不少,但超六成门店集中在“大本营”安徽地区。从全国来看,消费者对品牌的认知度并不高。老乡鸡董事长束从轩曾坦言,在北上深杭的市场调研结果显示,老乡鸡在全国的知名度不足0.01%。老乡鸡在招股书上也表示,如无法有效拓展省外市场,公司仍将面临业务收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。而选择做加盟,能够帮助老乡鸡在全国实现快速扩张、进而提升品牌知名度。

不过,就目前而言,老乡鸡的加盟业务仍处于发展初期,营收占比较低。数据显示,截至去年底,老乡鸡共拥有加盟门店82家,2020年和2021年,加盟业务收入分布仅占公司营业收入的0.33%和1.90%。

03

餐饮品牌扎堆IPO,谁将拿下“中式快餐第一股”?

老乡鸡的IPO,只是近两年餐饮企业上市热潮的冰山一角。

据不完全统计,自2022年以来,已有包括杨国福、乡村基、紫燕百味鸡、绿茶等在内的多家餐饮品牌更新或宣布了上市计划,加上去年传出上市计划的捞王、老娘舅、五芳斋,截至目前,已有10家餐饮企业排队IPO。

其中,同属中式快餐这一细分赛道的老娘舅,则是与老乡鸡一样选择了A股市场,目前已进入上市辅导期。

如无意外,“中式快餐第一股”将从上述几家企业中诞生。

但不容忽视的是,当下,中国餐饮行业的资本化程度极低,截至目前,我国登陆二级市场的餐饮企业数量仅为21家。而在以“严格”著称的A股,能够成功上市的更是凤毛麟角。此前,包括九毛九在内的多家餐饮品牌也都曾冲击A股,但最终都无奈折戟,反投港股市场。于2020年7月成功上市的同庆楼,更是成为近10年来唯一一家登录A股的餐饮企业。

如果此次老乡鸡能够顺利上市,无疑是给后续想要登陆A股的餐饮企业打了一剂强心针。

注:文/王满华 曹玮钰,文章来源:东四十条资本,本文为作者独立观点,不代表亿邦动力立场。

文章来源:东四十条资本

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