康师傅控股（HK：00322，下称康师傅）半年报发布后，股价迎来六连跌（8月26日至9月2日）。近几日出现回暖，9月9日收盘价11.22元／股，不过依然不及半年报发布前的12.78元／股，下滑12.05%。目前，多家投行给予康师傅中性评级，花旗维持沽售。
2019年上半年，康师傅的净利润和方便面业务实现双增长，但是，业绩质量并不高。方便面要重回2013年的巅峰时刻，新品的拉动作用正在放缓。
根据8月26日康师傅公布的上半年业绩显示，公司营业额达到304.95亿元，同比下滑1.62%，毛利率为31.93％，同比微增0.7%。虽然归属上市公司股东净利润同比增长15.05%，但是净利率只同比微增0.72%，为4.93%。
为何营收下滑、毛利率下滑，但净利润依然实现增长？从财报中可以看到，收益中除了一笔约2.4亿元的“其他收益”，主要贡献与来自联营及合营公司的2.7亿元业绩有关。
作为衡量企业盈利重要指标的毛利率和净利率，这两项都仅仅是微增，也影响了机构对康师傅未来盈利能力的评估。
花旗发表报告称，康师傅今年上半年撇除一次性收益后的核心盈利录低单位数字增长，低于该行原预期6%，主要是收入按年仅增长2%逊预期及毛利亦较预期差。
经历了2016年至暗时刻后，康师傅近三年也在加速转型，但是，现在看来还依然未驶进安全地带。
2016年，康师傅的支柱业务方便面事业和饮品事业销售额分別同比下跌10.34% 及6.49%，整体收益同比下降8.03% 至83.72亿美元（以人民币计算，同比约衰退3%）。
查看康师傅近三年业绩中报显示，2016年上半年、2017年上半年、2018年上半年，康师傅整体营业额增速分别为－13.94%（美元计算）、4.2%、8.5%，而归属上市公司股东的净利润增速为分别为－64.75%（美元计算）、54.59%、86.59%。
经过转型，推出创新产品后，2017年~2018年业绩回暖。但是，2019年上半年营收再次出现下滑。即使净利润保持增长，但增速已经不及前两年。
方便面业务难回巅峰？
作为康师傅的主营业务之一，2019年上半年，方便面销售整体保持增长，收益为115.44亿元，同比增长3.68%，占集团总收益37.85%。
虽然方便面营收微增，但是已经难回巅峰时刻。
在外卖平台兴起前的2013年，是康师傅方便面销售达到的顶峰时刻。2013年全年，方便面销售额达到43.32亿美元，约合人民币264.68亿元（按照2013年12月汇率6.11计算）。
2014年，康师傅方便面的销量开始出现下滑，销售额同比减少4.49%，到2015年和2016年，下滑速度分别达到12.69%和10.34％。到2016年，方便面业务收益只有32.39亿美元，与2013年相比，减少将近11亿美元。
随着消费升级浪潮以及外卖平台兴起，怀着对“健康”因素的担忧，方便面一度被冷落。火车上吃泡面的场景，也称为一记“回忆杀”。
面对业绩的颓势，创新势在必行。2016年，康师傅提出继续转型，升级经营策略。一方面是往上走——推动产品创新，朝高端化和健康化发展，来满足中产阶级崛起与消费者多样化需求。一方面是向下沉，加强渠道下沉以掌握城镇化的商机。
2016年尝试推出创新产品，比如推出熬制高汤系列产品，升级“丰盛经典”系列产品等。
除了产品升级，在品牌年轻化上，2017年，康师傅方便面一些老牌口味如香辣牛肉、爆椒牛肉等与“王者荣耀”合作，老坛酸菜则与功夫熊猫合作，吸引年轻消费群体，同时，上市主打高汤熬制的高端产品“藤椒豚骨”系列等。
2018年，推出了10元以上的“超高端”桶面，特别是近20元的超高端面“Express速达面馆”，高汤和蔬菜搭配的“鲜蔬面”打健康牌，以及区域口味西北菜系“大漠盛宴”、苏浙菜系“寻味江南”，闽菜系“山海荟”等来满足多元消费需求。
创新营销方式和高端产品，一度拉高了方便面的毛利，拉动了业绩。2017年方便面的销售额同比增长4.91％，2018年方便面业务收益为239.17亿元，同比增长5.73%，毛利率同比上升1.44％，达到30.23%。
到2019年，上半年方便面业务的毛利率下滑至28.16%，同比下滑1.67%。
不但成本上升，利润空间在缩小，高端系列产品上市带来的刺激效应也在放缓。
在2017上半年和2018年上半年，康师傅容器面增速分别为5.55%和7.01%，而高价袋面销售增速分别为29.07%和14.83%。
但是，到了2019年上半年，占据销售额40％的高价袋面增速陡降至6.6%，而占据销售额50%的容器面增速也下滑至3.21%。
随着高端产品的拉动能力减退，也为康师傅方便面的进一步增长带来难题。
在顶峰时，2013年康师傅方便面业务的销量达到43.32亿美元（约合人民币265亿元）。经过2017年、2018年追赶，到2019年上半年，方便面营收115.44亿元，依然不及2013年时的风光。很难说方便面已经“满血回归”。
关于高端产品销售增速下滑的主要原因，以及目前推出的方便面新品，如超高端面“Express速达面馆”销量等问题，截止发稿尚未收到回复。
在记者采访中，有人表示，买20块钱的方便面不如叫外卖。虽然外卖平台安全问题频出，似乎方便面又获得了一线机会，但是，面对追求速度、新鲜、便利的新零售业态密布，从便利店到生鲜电商等，在解决吃饭问题上，方便面的竞争对手依然强大。
自有饮品老化，代工品牌拉动增长
早一步开始转型的方便面业务依然任重道远，而在另一支柱业务——饮品方面，康师傅则继续面临下滑。
2019年上半年，饮品事业整体营收为183.67亿元，同比下滑4.08%，占集团总收益60.23%。其中，茶产品业绩贡献最大，占到44%，其次是碳酸饮料及其他占34%，果汁占13%，水只占到9%。
2012年，康师傅收购百事中国24家装瓶厂，与百事公司建立战略联盟，负责生产、销售和分销百事的碳酸饮料和佳得乐品牌产品。
2015年3月，康师傅又和星巴克达成协议，负责在中国大陆生产及销售星巴克品牌的即饮饮料产品，而星巴克负责产品开发及品牌经营。
2018年，星巴克又将门店以外的所有业务打包卖给了雀巢，包括饮料产品。2016年，康师傅代工生产了瓶装星冰乐系列，2019年上半年又推出新品，星倍醇锐能系列即饮咖啡。
近年，通过收购、跨界合作，康师傅旗下的饮品品类众多。除了康师傅自有品牌的包装饮用水、冰红茶、绿茶、茉莉系列等，还包括百事可乐、七喜、美年达、星巴克即饮咖啡、贝纳颂咖啡、佳得乐、味全乳酸菌等碳酸类、咖啡类、果汁等产品。
这些代工生产的碳酸、咖啡饮料成为拉动饮品业绩的主要动力。2017年和2018年分别同比增长13.37%和8.26%。到2019年上半年，销售额增速为12.83%。
其中据第三方调研公司监测数据显示，2018年全年百事碳酸饮料整体销量市占上升至33.0%，居市场第二位。其中, 在可乐型碳酸细分市场，百事可乐销量市占上升至49.0%，居市场第一位。比如百事可乐推出“雪盐焦糖”限定、“无糖树莓”等新口味，结合“百事盖念店”营销活动等。
关于百事旗下碳酸饮料的研发和营销活动，目前是由百事公司负责还是由康师傅来负责，康师傅方面并未给予回复。对于碳酸饮料来说，摘下“不健康”的标签，持续进行产品和营销创新，才能锁定消费人群，实现增长。
从半年报可见，来自饮品事业中联营公司及合营公司的利润贡献达到2.74亿元，同比增长185.6%。这也成为饮品业务在毛利率下滑中，依然实现净利润增长91.27%的重要原因。
不过在百事和星巴克即饮咖啡中，康师傅的角色更多是生产者和销售方，并非品牌所有者。在微笑曲线中并不占优势。但是，面对巨额利润，同时实现产能最大化，这样的合作对于康师傅来说不会轻易放弃。未来是否会继续和更多品牌建立加工生产合作，对方暂未回复。
当代工生产的饮品实现高增长时，康师傅自有品牌的饮品销量却不尽如人意，并且饮料市场的激烈竞争，自研新品上市后就泯然于众了。
2019年上半年，康师傅饮品品类中，茶、水销售都出现下滑，特别是水类下滑达到34.79%。
在包装饮用水领域，目前康师傅拥有“康师傅”包装饮用水、天然矿泉水“涵养泉”，以及百事旗下的“纯水乐”饮用纯净水，以及“优悦”饮用纯净水等。
2017年，中价水“优悦”饮用纯净水还植入了《欢乐颂》《急诊科医生》等当红电视剧，并邀请刘涛拍摄广告。但是，2018年年报中则没有再提及优悦，而是改成中价水“纯水乐”上市。
目前，在北京的便利店、超市依然很少看到“优悦”水在售。在康师傅京东自营官方旗舰店等，除了涵养泉，并没有其他饮用水在售。
除了瓶装水，康师傅茶饮料2019年上半年下滑6.82%，在2018年已经下滑了10.59%，
除了传统的“冰红茶”“茉莉系列”“绿茶”“酸梅汤”系列依然在各类下沉市场铺货甚广，近来，康师傅还推出了奶茶，以及高端产品柠檬茶“康师傅茶参厅”等。
不过，推出的茶饮新品“康师傅奶茶”虽然与“火箭少女101”有IP合作，但是，在市场上声量并不大。
在线下渠道，该产品还较少看到。而主打便利店渠道高端产品“康师傅茶参厅”，作为一款柠檬茶，在同等价位的纯果汁产品中，性价比并不高。
关于奶茶和茶参厅等新品的销售情况，截止发稿并未收到回复。在康师傅控股媒介给到记者的相关资料中称，“得益于在渠道端的布局，茶和果汁的铺货率有显著提升。”
康师傅在财报中认为，“由于方便面事业早于饮品事业推动改革，方便面事业已进入震荡后的稳定成长期，而饮品事业仍处于结构调整过程中，但也已开始逐步恢复。”
随着下半年饮品市场进入销售淡季，对于康师傅来说要想实现新突破难度较大。作为老牌企业，康师傅需要在聚焦核心品类，优化产品结构，布局多价格带的战略中，寻找新的增长点。
2018年年末，康师傅进行了二代接班。
65岁的品牌创始人魏应州在2019年1月1日辞任康师傅控股董事会执行董事和董事会主席职务，并出任公司资深顾问，其长子魏宏名接任董事会主席职务，同时担任提名与薪酬委员会委员，其三子魏宏丞则担任公司董事会执行董事一职。
在新品辈出，网红食品和饮料不断涌现的当下，随着“食二代”接班，从1992年就开始生产方便面的康师傅是否能加速转型创新，顺应消费分层的趋势，满足消费需求的多样，在营销、渠道、产品上创造方便面的“新食尚”，依然充满考验。
注：文/商学院 陈茜，网站：联商网，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。
文章来源：联商网
