作者：王琪骥
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
1月17日，兑吧发布了2020年第四季度用户运营SaaS业务的经营数据。1月18日兑吧收盘涨幅3.28％至2.83港元，单日成交额创下历史记录的7136万港元，全天最大振幅12.41％。据公告显示，其SaaS业务在该季度内的新签约(含续约)合约数量为282份;新签约(含续约)总金额为3900万元，较2019年同期的1480万元增长超160%。兑吧SaaS业务增长持续提速。
以金融和零售为代表的传统业态数字化转型升级和品牌用户互动管理诉求增强带来行业增长红利，主要业务为用户运营SaaS服务商及互动广告运营商的兑吧集团有望最大化受益。
2020年第四季度公司与银行类客户签约合约总额为1690万元，其中最高的客单价为200万元。兑吧的SaaS业务销售总额和客单价均呈现翻倍增长，这是客户认可的结果。
进入2021年，港股SaaS概念股强势上涨，兑吧在其中表现并不突出。一是因为SaaS业务收入贡献基数还小，二是其用户运营SaaS业务不如电商服务和财务软件更令投资者熟悉。相比于国际市场，中国SaaS市场起步较晚，行业空间巨大，尤其是伴随云计算基础设施的完善，SaaS行业有望从通用类升级迭代为各垂直赛道的百花齐放。
2020年用户运营SaaS服务成为越来越多传统行业以及公司运营的基础标配。为了能够更好地让传统企业实现业务数字化经营和用户线上化管理，兑吧通过工具化、平台化和数据化来帮助客户提升运营的效率。兑吧用户运营SaaS产品价值体现在帮助传统企业开源节流，开源具体分为帮助企业在线上精准获客、高效的用户管理、提高消费复购率；降低运营成本的节流主要通过降低线上营销费用、减少线下销售人员等。
狂奔的SaaS行业与兑吧金融SaaS
根据研究机构Gartner的调查，全球“按需即用软件”（SaaS）的市场在过去四年中实现了十几倍的增长，已成为软件行业中最热门的细分市场之一。
中国也同样如此。
公开资料显示，中国目前的SaaS市场上仍处发展初期，分布比较分散，行业前三的金蝶、甲骨文、微软占比之和仅为17%。未来随着行业集中度提升，龙头公司机会较大，行业依旧处于高速发展当中——据海比研究预计，2019年中国SaaS市场规模将达到147.6亿元，2020年仍将保持高位增长，达到198.3亿元，增长率为34.3%，潜在市场发展空间巨大。
作为中国中国领先的用户运营SaaS服务商，兑吧加速增长的SaaS业绩证明了这一点——根据2020年已披露数据，兑吧SaaS业务2020年全年签约金额同比增长近140%至1.04亿元，签约数量834份，其中银行客户占比最高，2020年全年银行客户签约数为203份，同比增长212.3%。
目前兑吧服务的客户群体有三类：一、传统金融行业包括银行、保险、券商和基金公司；二、全行业品牌包括汽车、线下零售和酒店业；三、2020年全新切入的淘宝商家。主要为他们提供用户运营产品和服务，通过积分商城、品牌IP打造、互动场景搭建、长周期会员运营、直播全链路方案解决等多种手段帮助企业提升运营效率降低运营成本，加强与消费者的粘性和互动，提升转化率，从而最终提高品牌的GMV。
兑吧在金融领域的深耕，于2020年斩获了多份高价值大单，构筑了先发优势和技术壁垒。
据公告显示，在2020年第四季度中，兑吧与银行类客户所签合约为61份，占新签约(含续约)合约总量逾两成;与银行类客户所签约的合约总额为1690万元，占总签约金额的43%。在银行客户中的签约金额占比远高于签约合约数量占比，足以证明兑吧与银行客户签订了高价值大单，银行客户ARPU高达27.7万元。
之所以能成功切入金融机构，是因为兑吧的SaaS技术有三大优势，其一是能承载瞬时的高流量并发，其二是可满足不同场景的用户需求，其三，SaaS平台采用混淆加密法，第三方无法反向破解，安全性极高，这也是兑吧SaaS平台受金融机构欢迎的关键原因。
事实上，金融领域是一个庞大的市场。据银保监会数据，中国共有超过4600家法人资格的银行金融机构，这个数字仅计算了各银行总行，在总行之外仅6大国有银行、12家股份制银行和134家城商行旗下一二线城市分行机构就超过7000家，如果再计算其他区域性银行等的分支机构，客群体量高达数万家。广阔的赛道将让具有先发优势的兑吧赢得更大市场。
此外，兑吧SaaS在电商领域着重发力效果初显，在今年618，双11等电商购物节中兑吧助力多个新国货品牌跨入亿元俱乐部。
在双十一期间，兑吧的用户运营SaaS业务便已服务了包括蕉内、花西子、colorkey、珀莱雅等深受年轻人追捧的新国货。
广告行业进入复苏 兑吧业绩将全面增长
在新基建的大背景下，智能经济正在成为中国经济新标签。
兑吧正是中国智能经济的代表企业之一。
公开资料显示，从2014年成立发展至今，兑吧已经形成了“用户运营SaaS业务+互动式广告业务”双轮驱动的商业模式，针对线下实体企业构建完善的“用户运营体系”。
从产品上来讲，兑吧的SaaS产品从最初的的积分运营工具升级到聚焦垂直行业打造的用户运营SaaS产品体系，包括：积分运营SaaS、会员营销SaaS、游戏化运营SaaS，此外，他们还在在疫情期间推出金融行业的直播SaaS。
2020年上半年，在广告领域，兑吧也在持续深入发展。
据兑吧中报显示，2020年上半年，兑吧在流量端与4909个内容分发渠道达成合作，同比增长1％；广告点击转化率为26.7％，比去年增加了0.2个百分点。
虽然在2020年上半年，受疫情影响，兑吧广告业务受到一定程度下滑，然而，伴随着疫情的回复，兑吧的广告业务正在快速恢复及发展当中。
据QuestMobile互联网广告市场分析报告显示，互联网广告随着Q2疫情的好转发展，呈“V”字走势，且同比增速进一步提升。伴随着中国消费行业的复苏及电商的增长，兑吧的广告业务也开始了快速增长——据兑吧2019年报显示，兑吧互动广告业务中40%以上的收入来源于电商类广告主，刚刚过去的2020年下半年伴随着经济复苏及下半年中国经济回暖，兑吧互动广告业务预计将受益实现强劲复苏。
据了解，兑吧自2020Q4已陆续开始与数家知名物流企业合作，物流单上有广告二维码，用户通过扫码可以获得运营商、保险、会籍卡等的优惠内容。这就是将物流流量以互动广告形式与广告主匹配，通过创新的互动广告链路和先进的数据算法以保证高效的转化效率，帮助物流企业创收，同时极大的契合了下半年电商旺季。物流单上嵌有广告二维码，这是兑吧互动广告平台增加流量供应来源的重要方式，这类场景的流量变现效率显著优于普通的线上流量。
除了线上+线下的多元化流量触达优势之外，兑吧还在广告主端拥有全周期服务的优势。凭借互动广告模式，以及SaaS业务的积累获得了数以万亿的B端客户，通过帮助客户解决企业用户拉新、等变现全周期中的各种痛点，兑吧最终构筑形成了自己的核心竞争力，通过升级、创新产品服务获得了银行、零售等行业客户认可。
展望2021年，广发证券认为，广告营销行业从需求角度看，低基数以及疫情影响下广告主预算后置，2021年广告大盘会表现一定力度的反弹，但对于营销服务商而言最大的机会来自于广告主结构的变化，快消（包括新锐快消）以及线上经济类广告主投放花费增速将明显跑过大盘增速。
简而言之，行业将迎来强劲增长的风口，兑吧多元化流量增值变现的持续创新以及2021年的广告行业复苏，将成为兑吧业绩修复的确定性驱动因素。
2021年广告营销复苏的投资机会已成为部分海外基金的共识，包括百度等在内的海外近期均走出一波小阳春行情，如百度在12月期间，股价上涨55.6%。兑吧自2020年12月16日至今，股价回升超过30%。互联网广告市场复苏是背后的支撑，自2020Q3以来，全球效果广告&品牌广告复苏趋势明显，叠加本次疫情带来的2020年基数较低和用户线上时长大幅提升，2021年行业高增长值得期待。
兑吧2020年中报因受疫情影响广告业务基数低，预测2020下半年业绩有望明显改善，并在2021年取得更优异成绩。作为参照，在2020Q3，百度总营收为282亿元，环比增长8%，而2019年百度在线广告在营收中的占比为72.7%。
SaaS行业最常用的估值指标为PS即市销率，我们以PS（TTM）来看，港股包括金蝶国际在内的SaaS公司，目前估值都在20倍以上，目前兑吧的PS（TTM）不足3倍。兑吧凭借用户运营SaaS业务高增长有望逐步获得市场的估值回归，同时互动广告业务有望受益于广告行业复苏，双轮驱动下的兑吧能否在2021迎来业绩和股价的强劲增长，值得市场期待。
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