对赌只剩三个月 上市卡在发售前
卡游的上市进程仍停滞在公开发售前的最后一步。2025年6月通过港交所聆讯后，公司迟迟未启动发售，招股书随后自动失效。截至2026年9月14日，卡游既未第三次递表，也没有其他关于上市的实质进展。
更紧迫的是与早期投资人的对赌约定。红杉中国与腾讯曾在2021年合计投资1.35亿美元入局，相关条款约定，若卡游未能在2026年12月15日前完成合资格IPO，优先股股东有权要求公司及实控人按发行价加年化8%复利回购股份。按招股书披露测算，赎回金额约为13.5亿元。目前距离这一期限只剩约三个月。
按港股IPO通常的筹备周期，即便公司短期内重新递表，要在剩余时间内完成发行定价与公开发售，时间也已相当紧张。上市窗口的收窄，正把卡游推向资本路径与估值重塑的关口。
文具品牌获日本德国两项设计奖
卡牌之外，卡游的新业务出现少量公开进展。旗下中高端文具品牌“KAYOU+”在2026年先后获得日本“文具店大奖”与德国iF设计奖，成为公司在卡牌主业之外较具辨识度的品牌动作。
不过，从既有公开信息看，文具业务尚未改变卡游以集换式卡牌为核心的产品结构。卡游仍需要持续证明，卡牌之外的新品类能够形成稳定收入贡献。
未成年人消费投诉累计2809条
与上市进程同样受关注的，是未成年人消费带来的投诉与合规压力。截至2026年9月14日，黑猫投诉平台搜索“卡游”显示共有2809条相关投诉。近几个月的投诉中，既有13岁未成年人在监护人不知情时消费865.8元并申请退款，也有10岁儿童两天内下单100余笔、累计消费1.34万元，还有未成年人一夜下单400多笔抽卡订单要求退款。
相关争议主要集中在未成年人擅自消费后的退款处理、抽卡消费以及订单履约等环节。投诉内容不等同于监管部门或司法机关的事实认定，但大量涉及未成年人消费的个案，仍使卡游的用户保护与消费治理能力受到持续关注。
在上市审核层面，卡游的盲盒随机抽取机制、未成年人消费保护以及数据安全等事项，此前也被监管部门要求补充材料。对卡游来说，上市进程之外，如何回应低龄消费场景中的权益保护问题，仍是难以回避的考验。
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