7月24日，00后AI股神Leopold Aschenbrenner在给投资人的信里写，如果你一直在等待合适的时机加仓，现在或许是一个。
六天后，他清仓了。被迫的。
据报道，Leopold Aschenbrenner掌管一家名为Situational Awareness（态势感知）基金，把美股持仓一次性甩卖，大约占基金总仓的三分之二，据称基金总亏损大约200亿美元，合1400亿人民币。买家是另一家大型对冲基金，名字没披露，市场传闻买方为城堡基金，同时Millennium参与竞标。
从2亿美元到240亿美元，他只用了不到两年。从240亿到清仓更快，只用了六天。
要说Leopold真是个神人，2001年出生，少年天才，15岁进哥大，19岁最优成绩毕业，履历有趣，也是这两年最耀眼和最赚钱的硅谷明星，但处处透着一股拧巴劲儿。
比如，他在SBF的FTX Future Fund干过九个月，对就是那个暴雷的虚拟货币平台，旗下有个基金会，举着“有效利他主义”的旗，创始人SBF把“挣钱是为了给予”挂在嘴边，后来FTX爆雷，挪用客户资金几十亿，SBF判了二十五年，那套伦理被SBF称为“mostly a front”，门面而已。
后来Leopold从FTX出来，进了OpenAI的“超级对齐团队”。这个团队的活儿，是为了确保AI不失控，给超级智能踩刹车的。2024年4月，他因为写了一份安全备忘录，警告OpenAI安保不足，23岁的Leopold被OpenAI以泄密为由开除。
然而一个月后，超级对齐团队也解散了。然后Leopold转身做了一个全市场最猛的AI加速基金，把所有筹码压在AI狂飙上。包括著名的对冲基金简街Jane Street，都是他的出资人，
“超级对齐团队”应该是踩刹车的人，也不知道Leopold是气不过还是怎的，出来直接变成踩油门的人了，还是最猛的那个，疯狂加杠杆。
23岁被OpenAI开除，仅仅两年，25岁Leopold就成了从2亿赚到240多亿的“AI股神”，据说巅峰时期AUM超过400亿美元。他从OpenAI出来时，曾写过一篇著名文章，预言2027年AGI到来。结果，AGI还没来，市场先从奖励变成了惩罚。
而且这事儿简直神似Bill Hwang，当时Bill因为加杠杆重仓中概股，遇上黑天鹅被强平。现在市场对AI基建的超高投入和ROI担忧，Leopold的持仓高位急跌，Leopold也倒在了杠杆上。中概股自从Bill之后没怎么缓过气儿来，现在的AI我估计还没人能证伪。但Leopold被迫清仓，算是一个标志性事件，不知道会不会成为AI本轮行情的一个分水岭。
从刹车到加速
Leopold Aschenbrenner，2001年生在德国一个医生家庭。15岁考进哥伦比亚大学，19岁以全系第一名毕业，拿了数学、统计、经济三个学位。这样的开局，放哪个年代都算耀眼。
就读哥大期间，Leopold就联合创立校内有效利他主义（EA）分会，早早踏入这套思想圈子。2021到2022年，他前往牛津大学全球优先研究院担任研究员。这家机构正是EA运动的核心智库，在这里，他得以系统性深耕EA理论。
EA来自牛津哲学家William MacAskill和Toby Ord，主张用数据驱动、功利主义的方式“最大化善”，鼓励“挣钱是为了给予”。FTX创始人在MIT读书时受到MacAskill影响，入职Jane Street后捐出大约一半薪水，FTX慈善部门也曾承诺拿出超1.6亿美元资助上百家非营利组织。后来Leopold也加入FTX Future Fund，投身EA资助工作。
Leopold干了九个月，在2022年11月FTX暴雷前夕离开。后来FTX被认定挪用客户资金数十亿，SBF判了二十五年，那套伦理被他自己称为“mostly a front”，门面而已。Leopold不是旁观者，他就站在这扇门里头。这段身处金融骗局中心的经历，被多方描述为让他“早早感知了市场的复杂与风险”。
2023年，他转投OpenAI，进了超级对齐团队。
这个团队也非常有意思，当时因为ChatGPT引发的舆论影响太大，内外部压力下，由OpenAI的灵魂人物Ilya Sutskever和Jan Leike在2023年夏天牵头成立，目标是解决一个几乎无解的问题，“当AI的智能超过人类，怎么确保它不失控？”
OpenAI当时承诺投入20%的算力，设定四年期限，要在2027年前开发出对齐超级智能的技术。核心难题包括可扩展监督、目标泛化、内部表示、对抗鲁棒性。但问题在于，传统的对齐手段比如基于RLHF（基于人类反馈的强化学习），一旦AI的推理能力和数量超过人类范围，人类就不再是可靠的监督者。
然后就是2023年年底那场著名的OpenAI“政变”了。总之，奥尔特曼赢了，加速主义赢了。现在看这个超级对齐计划，就是个超级笑话。
2024年4月，变故来了。Leopold向董事会提交了一份安全备忘录，警告公司安保措施“极度不足”，但OpenAI却以“泄露内部信息”为由要解雇他。一个月后，Jan Leike离职，后来Ilya离开并创办SSI，超级对齐团队解散。
想给踩AI刹车的人，都被请出了驾驶室。
被开除后，2024年6月，他发了一篇165页的长文《Situational Awareness:The Decade Ahead》，预测AGI将在2027年前后到来，提出“智能爆炸”“超级智能”这些判断。这篇文章在硅谷技术圈刷屏，也为他后来募资铺好了路。一个进过超级对齐、发过安全长文的人，却转身去华尔街做AI加速。
打不过就加入，看来全世界哪里都一样，最聪明的脑子变得更快。
并且，据《财富》杂志报道，Leopold与Anthropic CEO Dario Amodei的办公室主任Avital Balwit订了婚，不知道这份感情与他对AI的看法变化有没有关系。但结果在那摆着，Anthropic，正是他基金中最大的单一持仓。
2024年年底，Leopold正式成立Situational Awareness基金。哥大优等生，EA信徒，FTX门徒，超级对齐研究员，最后成了AI加速基金经理。Leopold的履历围绕AI转了个圈，下一步，是找钱。
240亿是怎么来的
Situational Awareness是一只几乎100%押注AI主题的对冲基金。团队极简，只有4名投资专业人员，员工总数8人。官网只有一句话：这是一个聚焦AGI的投资建议者，由Leopold Aschenbrenner建立。
翻看这只基金的早期投资人名单，简直是一份硅谷权力榜。Stripe联合创始人Patrick和John Collison兄弟，前GitHub CEO Nat Friedman，科技投资人Daniel Gross，再加上量化巨头Jane Street。
这些人都不是普通LP，他们是EA运动、有效利他主义网络、技术加速主义圈子的核心节点。换句话说，Leopold的基金从第一天起，就被这个圈子背书。Jane Street这条线尤其绕：它是SBF的老东家，又从FTX破产资产里买过Anthropic的股份，而Anthropic恰恰是Leopold基金最大的单一持仓，占了大约五分之一。
基金策略也很干脆。集中押注AI基础设施，算力、电力、数据中心、存储，同时用期权、做空来对冲或放大。基金主经纪商是美国银行、高盛、摩根大通。2026年一季度的13F文件显示，基金的多头仓位清一色是AI基建硬资产：
Bloom Energy持仓约8.79亿美元，SanDisk约7.24亿，CoreWeave约5.56亿，荷兰AI基建供应商Nebius持有1241万股、价值约26亿美元，还领投了Sharon AI的16亿美元融资、拿下19.9%股份，并成为SK海力士纳斯达克ADR的基石投资者。
持仓里还有一批比特币矿企和数据中心标的，Riot Platforms、CleanSpark、Core Scientific、IREN、Applied Digital都在列。此外，早期投资的Anthropic约占基金资产五分之一，2025年2月进入时估值约600亿美元。按现在的万亿美金的估值计算，大概浮盈18倍。
AI高歌猛进，Situational Awareness基金的业绩也一度成了神话。
截至2026年6月底，基金年内净回报约439%，成立以来累计回报超过1000%。规模从成立时的两三亿美元，膨胀到2026年中大约240亿美元。一个二十出头的年轻人，用两年时间，把一笔小钱滚成了华尔街侧目的庞然大物。
关键是Leopold判断确实准。
早在市场疯狂追逐“缺电、缺算力”叙事的时候，他就说过，软件能靠AI快速迭代，但工厂、能源、基建这些物理世界的东西AI造不出来，这才是未来最值钱的资产。这也是他重仓AI基建链条的底气。
研究机构Citrini曾算过一笔账：如果你在基金成立时投入1亿美元，即便在7月亏掉90%，这笔投资仍值2.3亿美元。规模本身就是叙事的一部分。
2026年7月24日，面对市场大幅震荡，他在致投资者信里还写道，基金“未能幸免于”近期市场震荡，但他称，这次科技股抛售是“自2025年初以来最具吸引力的投资机会”，信末他补了一句：如果你一直在等待合适的时机加仓，现在或许是一个。
不过Leopold没能挺到加仓，反而六天之后，他清仓了。
市场的反身性
索罗斯有一套著名的金融理论，反身性。大概意思是，决定股价的不只是基本面，参与者的预期、交易行为等，也反过来改变基本面与价格，形成双向循环、自我强化。
放在AI这，之前就是个上行反身性的典型循环。
AGI远期叙事带来市场对于算力需求无限扩张的预期，大量资金涌入AI硬件板块，推动股价持续走高，基金净值随之暴涨，不断印证Leopold的判断，促使他进一步加大杠杆并且集中持仓。Leopold本身坚信AGI终将到来这一套叙事，同时动用巨额资金进行交易，依靠资金助推这条叙事对应的价格行情。
但问题是，反身性循环最致命的特质，就是上行有多极致，跌的就有多狠。远期的产业愿景可以无限浪漫，但资本市场的杠杆和估值兑现不等人。股价越高，投机资金的耐心、杠杆资金的容错率就越低。
翻开Leopold的13F持仓，几乎每一只重仓都在流血。
SanDisk全月跌约46%，是最大的失血股。Bloom Energy跌约33%，CoreWeave跌约25%，Nebius一度跌超46%、整月回撤约43%，SK海力士ADR较最高点回撤约35%，甲骨文和AMD各跌约20%。以科技股为主的纳斯达克100指数当月累计跌约10%，韩国综合指数跌幅约三分之一。
导火索之一是Meta计划向外部出租AI算力，市场开始争论算力是不是已经过剩。信用市场也在收紧，CoreWeave的CDS利率一度飙到约855个基点，按市场模型折算五年违约概率高达50%，Oracle的CDS同样明显上升。
罪魁祸首还是杠杆。
媒体报道，Leopold最高用了大约4倍杠杆，这当然比比尔黄差远了，不过股价快速下跌，还是触发了保证金追缴，缴不上那就只能强平了。
更讽刺的是，Leopold的所谓对冲。一季度末，基金前五大持仓一度全是看跌期权，英伟达、半导体ETF、甲骨文、博通、AMD，名义价值几十亿美元，其中光VanEck半导体ETF的看跌期权就有约20亿美元，英伟达看跌约16亿美元。
但13F只是季度末的快照，看不出行权价和到期日，也没人知道这些对冲在7月下跌里到底起了多少作用。可以确定的是，他的对冲没效果，或者效果没能抗住极致的回撤，发生了流动性危机，不然Leopold完全可以调仓自救。
面临保证金追缴压力，Leopold一边向LP与贷款方紧急募资，一边洽谈转让Anthropic等私募股权筹措现金。但终归自救无果，7月30日，Leopold选择清仓全部美股持仓，将公开市场组合打包出售给另一家大型对冲基金。
公开持仓出清之后，这只基金只剩下非上市私募资产，形态更接近集中持仓的成长股权工具，不再是当年那只All in AI的对冲基金旗手。
不过值得注意的是，就在Leopold清仓后，美股半导体和存储板块反而大幅反弹，闪迪涨幅超过20%，美光、SK海力士涨幅超过15%。Leopold的抛压一次性释放后，买盘进场吃下了带血的筹码。
这也说明，目前市场的分歧和博弈远没到尽头，多空双方都在用真金白银下注。博弈的底层，就是全球资本对AI叙事的一次估值大辩论。
过去两年，叙事很简单，谁烧钱多、谁扩产猛，谁就值钱。现在叙事好像要切换成，谁能把算力变成收入和利润，谁才配得上高估值。
当然，这话黄仁勋肯定不同意，但看空的一方声音的确已经很大了。
高盛在2026年7月警示，超大规模云厂商的AI资本支出扩张已逼近自身融资能力上限，整个科技板块估值体系即将重构，市场情绪“像一根被过度拉伸的橡皮筋”。
国际清算银行把AI投资热潮列为威胁全球经济的四大压力点之一，指出本轮扩张与互联网泡沫高度相似，真实技术突破吸引了远超商业回报承载能力的资本，还特别警告“循环融资”风险，芯片厂和云厂商交叉持股、绑定长期采购，一旦回报不及预期，资本可能骤然收缩。这也是Benchmark老牌合伙人Bill Gurley的观点。
当然，中性和乐观的支持者也不是没有数据或叙事支撑，但基本也都推荐那些手握定价权的标的，而非全面看多市场，这说明整体AI的市场分歧确实是已经不小了。Leopold这时候还在加杠杆疯狂下注，无非是想多挣几个铜板。
哦当然那不止是几个铜板，而可能是几个，甚至几十个billion的美金。不过Leopold给基金起名Situational Awareness，译为“态势感知”。当Leopold撰写那篇165页长文时，笃信自己跳出大众偏见，看清AGI驱动的长期趋势。
这两年Leopold确实是看对了，可最后，这只以“感知局势”为名的基金，没能抗住市场的震荡，清仓了。这恰恰是索罗斯所说反身性的残酷之处，参与者本身就是行情的一部分，你信仰并下注的叙事，既能托起你，也能瞬间倾覆你。
这并非孤例。这几年全球沉浸在宏大的AI叙事之中，算力需求、远期AGI愿景不断自我强化。当市场所有人共同相信同一套故事，质疑就成了昂贵的奢侈。我不知道AI叙事是否就此结束，也不希望这么仓促，不过，上涨从来不是一帆风顺，Leopold只是本轮AI上行循环里，最先被小拐点处倒下的那个人，也不会是最后一个。
注：文/张楠，文章来源：投中网(公众号ID：China-Venture)，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。
