毛戈平发布2025年财报，全年营收50.50亿元，同比增长30.0%。其归母净利润达到12.05亿元，同比增长36.8%。同期，水羊股份营收为49.77亿元，与毛戈平规模相近，但其归母净利润为1.48亿元，两者利润差距超过10亿元。
财报数据显示，毛戈平2025年综合毛利率超过84%，其彩妆与护肤品毛利率分别达到83.33%和87.3%。水羊股份同期综合毛利率为65.53%。毛戈平主营业务成本为7.97亿元，占营收比15.8%。水羊股份主营业务成本为17.15亿元，占营收比34.47%，仅此一项便形成约13.6亿元的毛利差额。
业务结构差异是毛利率差距的核心原因。毛戈平的营收全部来自MAOGEPING等自有高端品牌。水羊股份则有超过58%的营收来自国际品牌代理分销业务，该业务毛利率较低。毛戈平彩妆产品2025年销售收入为29.96亿元，占总收入约59.3%。
费用层面，毛戈平2025年销售费用率为48.28%，销售费用投入24.38亿元，该费率同比下降0.73个百分点。水羊股份同期销售费用率为51.84%。研发投入上，水羊股份为1.55亿元，费用率3.11%；毛戈平研发投入为0.4亿元。
渠道效率呈现分化。毛戈平在全国拥有445家线下专柜，单店年产出约530万元，用户复购率为36.5%。水羊股份线下布局薄弱，其高端品牌伊菲丹仅开设8家体验店，主要依赖线上渠道。接近品牌的知情人士分析，毛戈平依托创始人专业IP，无需依赖大规模低价促销，而水羊股份在流量成本高企的背景下，线上采购成本影响了其投资回报率。
这组财务对比揭示了两种不同的发展路径。毛戈平聚焦单一高端品牌，通过高溢价和规模效应实现高利润。水羊股份则通过收购与代理扩大营收规模，其当期利润受到业务结构及为未来布局的投入影响。
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文章来源：亿邦动力
