文丨田雨 编辑丨石航千
【亿邦原创】宠物食品行业还在增长，但赚钱少了。
从2025年全年到2026年一季度，多家头部公司的收入仍保持着增长，但利润增速明显放缓，甚至转为下滑。“增收不增利”从个别现象，变成了更普遍的趋势。
2026年一季度，乖宝宠物在收入同比增长约11%的情况下，净利润同比下滑接近40%；中宠股份收入同比增长约39%，但净利润同比下降约19.8%；佩蒂股份收入小幅增长约6.66%，净利润却同比下降超过60%；路斯股份营收2.21亿元，同比增长19.73%；净利润1036.26万元，同比下滑37.24%。
把时间往前推，这种反差会更加明显。
2024年，行业还处在一个相对轻松的阶段。几家头部公司几乎同时实现了收入与利润的同步增长：乖宝宠物净利润增长超过40%，中宠股份接近翻倍，佩蒂股份也从低点明显修复。
但这种状态很快就结束了。
进入2025年，品牌们收入仍在增长，但利润开始“跟不上”；到2026年一季度，这种错位被进一步放大：增长依然存在，但利润明显承压。
问题不在于卖得少了，而在于想获得同样的增长，要付出的代价更大了。
01 利润去哪了？
从财报结果来看，这一轮变化最直观的表现是利润承压。但钱到底花到了哪里？
在几家公司中，乖宝宠物是最具代表性的样本。
乖宝，成立于2006年，最早以出口代工为主，2023年上市后加速推进自有品牌，旗下“麦富迪”“弗列加特”等品牌在电商渠道迅速增长。这种从“制造”向“品牌”的切换，也使其成为了观察行业变化的一个典型窗口。
2025年，乖宝宠物实现收入67.69亿元，同比增长29.06%，但净利润仅增长7.75%。到2026年一季度，收入继续增长至16.44亿元，但净利润同比下降接近40%。
利润变化的背后，是费用结构的明显变化。这一点在全年数据中体现得更为清晰。2025年，公司销售费用达到15.27亿元，同比增长44.79%；管理费用为3.96亿元，同比增长29.15%，同样随业务扩张出现增长。相比之下，研发费用为0.92亿元，虽然也保持增长，但研发费用率从1.63%下降至1.36%，对利润的影响相对有限。
这意味着，公司正在将更多资源投入到自有品牌业务推广与渠道建设上。
根据财报，乖宝宠物已形成了一套相对有效的营销推广模式：借助泛娱乐化的品牌营销和多样化的线上平台推广，不断提升自有品牌“麦富迪”“弗列加特”的知名度。
2025年，阿里系、抖音、京东、拼多多等线上平台所贡献的营收为27.38亿元（占主营业务收入40.62%），同比增长39.04%。
随着线上渠道成为品牌主要销售阵地，平台佣金、流量费用、仓储与履约成本，开始成为不可忽视的支出。当乖宝宠物的线上销售占比持续提升，平台服务费与运营费用也在同步增加。
中宠股份也是类似的情形。
作为国内最早一批宠物食品出口企业之一，中宠长期以零食OEM为基础，近几年加速布局主粮与国内市场。2025年公司收入达到52.21亿元，同比增长16.95%，但净利润同比下降7.28%；2026年一季度收入同比增长39%，利润却下降近20%。
但拆解其费用结构可以发现，2025年中宠销售费用7.03亿元，增加约2.08亿元，同比增长超过42%。研发费用增长3292万元，增速约45%。虽然研发投入同样增加，但销售费用在规模上，对利润产生了更为直接的影响。
财报指出，公司主要通过抖音、小红书等新媒体投放，参加国内展会、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式开拓国内市场。这类以内容电商与品牌曝光为核心的投放方式，本身具有较高的持续投入特征。
结合中宠主粮业务超40%的增速，不难看出：销售费用的增长，其实是为主粮品牌的扩张买流量、买用户。
在具体营销动作上，中宠也明显加大投入力度。2025年4月，中宠旗下核心自主品牌顽皮官宣欧阳娜娜为品牌代言人。“通过欧阳娜娜的广泛影响力，顽皮将进一步让更多年轻宠物主了解到这个成立于1998年的老牌中国专业宠食品牌。”中宠在财报中写道。5月，旗下高端宠物食品品牌领先，还推出了与热门IP《武林外传》的联名系列产品。
顽皮官宣欧阳娜娜为代言人的预告
无论是明星代言，还是头部IP联名，均属于典型的高投入营销方式，其背后对应的是持续且规模不小的市场费用支出。通过高举高打的营销加速品牌渗透，也同步推高了销售费用率。
和中宠股份”增收不增利”的情况类似，2025年，以出口OEM业务为主的路斯股份收入8.59亿元，增长10.46%，但净利润6045.96万元，下降22.85%。
从财报来看，路斯股份利润下滑主要由成本结构与经营质量变化所主导，更核心的影响仍来自毛利率下行（-2.10pct）以及减值损失扩大（信用减值+134.20%）。相比之下，研发投入在去年并未增长（-15.09%），对利润波动的影响有限。但销售费用（+28.51%）与管理费用（+21.04%）的上升也对利润形成一定压力。
对于以ODM业务为主的佩蒂股份而言，2025年则呈现出“收入利润双降”的局面：全年营业收入14.49亿元，同比下降12.67%；净利润1.16亿元，同比下降36.52%。2026年一季度收入小幅回升6.66%（3.51亿元），但利润仅806.88万元，继续大幅下滑63.7%。
根据财报，佩蒂股份海外市场业务中，美国市场的占比较高，收入端的下滑主要系出口受美国关税的影响，高额的关税导致客户下单较为谨慎。而对利润表现影响最大的是“对自主品牌和新西兰主粮产线的投入”。
将几家公司放在一起，可以看到一个相对清晰的共性：利润的下滑，并不是单一因素驱动。但其中不可忽视的，仍然是围绕品牌与渠道展开的前端投入。
利润并不是消失，而是被提前消耗，用于获取未来的增长。
02 从代工到品牌，成行业共识？
从几家头部公司的财报与动作来看，一个清晰的行业趋势正在显现：当利润开始被费用侵蚀，从制造走向品牌，不再是“要不要做”，而是“必须做”。
当下，宠物食品品牌的增长核心，正在从“制造与订单”转向“品牌与渠道”。前者依赖产能与成本效率，后者则依赖用户获取与品牌认知。
这一转变的起点，其实来自外部环境的变化。
在更早的阶段，中国宠物食品企业的增长，很大程度建立在OEM/ODM模式之上。凭借成本与供应链优势，企业可以通过承接海外订单实现规模扩张。这一模式的特点是：需求相对稳定、费用结构简单、利润转化效率较高。
但近几年以来，这一逻辑开始发生变化。
一方面，国际市场正在衰落。我国宠物食品出口主要销往北美、欧洲等地区。2022年起，受境外市场通货膨胀影响及国际供应链扰动影响，海外宠物食品渠道库存持续攀升，国内宠物食品企业出口代工业务普遍承压，呈现出“总量持续扩大，但金额增速放缓甚至回落”的特征。
受国际形势影响，2025年我国宠物食品出口额实现人民币101.0亿元，同比下滑4%；全年累计出口量约为36.13万吨，但出口均价同比下降约11%。
另一方面，2023年以来，国内新增宠物数量增速放缓，宠物市场进入“单宠消费提升”阶段。对应到具体的宠物食品消费趋势，就是高端化、功能化与精细化喂养。
两方面因素叠加，带来的结果是：原有依赖出口与制造的增长模式，开始逐步失效，而向品牌与国内市场迁移成了玩家们的更优解。
乖宝宠物是这一转型中最为彻底的样本。财报显示，2025年其自有品牌收入超过50亿元，占比超过70%，并保持40%的较高增速。
其中，麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。
乖宝宠物食品集团股份有限公司董事长秦华指出，当前“产品高端化、头部品牌集中化是不可逆转的行业趋势。”正因如此，乖宝宠物的核心战略是：自有品牌市占率优先。
公司何时会切换至利润导向？对此，秦华表示，“当自有品牌市占率稳居各品类第一梯队、渠道壁垒彻底夯实、用户心智深度固化、规模效应充分释放之时，公司将自然进入利润集中释放周期。”
中宠和乖宝的方向一致，但路径略有不同：公司原本以宠物零食出口为核心业务，近年来逐步将资源倾斜至主粮与国内市场。
2023年中宠股份的“新五年战略规划”提及，要“以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展；稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”。
财报显示，2025年公司主粮收入同比增长超过40%，占比也由24.78%提升至29.75%，成为整体收入增长的主要贡献来源。
相比于零食，主粮业务不仅是一个更大的市场，同时也更依赖品牌与用户信任。这也迫使中宠需要在渠道、营销与产品体系上同步投入。
佩蒂，作为以ODM为主的企业，其收入结构仍高度依赖海外市场，受库存周期与贸易环境影响较大。
国内市场方面，佩蒂在推动品牌由“制造驱动”向“品质与差异化驱动”升级。“相较于集中全部资源打造单一品牌的市场策略，多品牌运营策略更有利于形成品牌矩阵，发展空间更大。”佩蒂在财报中指出，对单个品牌在资源投入上有所侧重和倾斜，会聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌进行投入。
财报显示，线上是佩蒂在国内市场的重点和先发渠道。具体而言，一级渠道依托天猫、京东等传统电商平台进行布局，各品牌旗舰店配合自有专营店及线上分销完成销售目标；二级渠道，则围绕抖音、小红书、公众号、微博等平台进行布局，核心是构建品牌用户流量池，完善用户运营体系，完成品牌用户的直接高效转化。
不过，正如财报所说，对利润影响最大的自主品牌业务和新西兰主粮业务，目前还处于前期投入阶段。所以，对于佩蒂而言，需要承受“旧业务波动”与“新业务投入”的双重压力。
至于路斯股份，尽管强调“持续向工厂品牌化转型。”但看起来仍处在转型早期：毕竟公司长期以出口OEM为主，2025年国外销售收入占比仍超过60%。
但在财报中，可以明显看到路斯股份向国内市场延伸的动作。比如，推出主打高性价比定位的“妙冠”品牌、加大线上渠道推广、品牌宣传及客户拓展力度。
根据中金公司报告，宠物食品行业当前正处于国货龙头进一步巩固规模优势、强化品牌势能的关键窗口期。行业竞争行至中局背景下，宠食头部品牌将阶段性战略重心聚焦于收入及市场份额的增长，行业或现整体营销费用率提升。参照快消品行业发展规律，行业增速的换挡期正是格局集中化的关键窗口期。
而这恰恰也是上述几家公司想要抓住的机会。
03 “做品牌”变成“做营销”？
用“利润”换“品牌”，是诸如乖宝、中宠等头部公司的共同选择。但难以回避的问题在于，品牌到底是什么？
在传统制造逻辑中，品牌通常不是被“做出来”的。产品稳定、渠道跑顺、规模起来之后，认知和溢价才慢慢长出来。换句话说，品牌更像是结果，而非起点。
但在当前宠物食品行业中，品牌好像正在被更前置地“制造”出来。通过流量投放、内容营销的高强度投入，品牌可以在较短时间内获得曝光与销售转化。
这样一来，从表面来看，“做品牌”很容易会被等同为“做营销”。而从几家公司2025年财报结构来看，这种倾向是明确的。
比如，乖宝宠物2025年研发费用增速远不及销售费用增速，销售费用占比持续上升，从2024年的20.11%提升至22.56%，而研发费用率则从1.63%下降至1.36%。路斯股份2025年研发费用同比下降15.09%，而销售费用增长28.51%。
这意味，在当前阶段，企业的资源更多被优先配置到渠道、投放与品牌曝光上。
但如果把几家公司放在一起看，又不能简单下结论说“大家都是营销优先”。
比如，中宠股份2025年研发费用增长45%，略高于销售费用的42%，研发费用率也有所提升；佩蒂股份研发费用增长13.86%，而销售费用反而略有收缩。
如果只做横向对比，不同公司间的差异可能是“不同品牌路径”的选择。有的偏营销驱动，有的偏产品驱动。
但把时间维度拉进来，再结合各自的业务基础，这种解释就显得过于简单。更接近事实的情况是，大家走在同一条路上，只是所处位置不同。并不是“选营销还是选产品”问题，而是推进顺序的差异。
这条路径，大致可以分为三个阶段：最初阶段，需要快速建立认知，营销投入自然优先；随着规模扩大，营销与产品开始并行，研发投入逐步跟上；再往后，产品能力成为品牌的核心支撑，营销的边际作用才会逐渐下降。
简单来说，是让用户从知道到相信，再到持续选择。营销可以在较短时间内解决初期的问题。但后两个阶段，终究要回到产品与体验本身。
也正因为如此，当前行业隐含的风险开始显现。品牌建设的节奏，可能正在跑在产品能力之前。头部企业普遍已经进入“认知驱动”的阶段，但是否能够顺利过渡到“产品驱动”，还没有被验证。
毕竟，品牌投放可以快速带来收入增长。但从长期看，也埋下了一定的不确定性。
比如产品同质化。如果不同品牌之间的差异主要体现在营销与渠道，而非产品本身，那么竞争将更容易演变为价格与流量的竞争，压缩整体利润空间。
另一方面，宠物食品的功能化、高端化，本身就是“慢工出细活”。配方、工艺、原料体系，这些都需要时间积累。如果研发投入跟不上，短期看不出问题，但长期很难形成真正的壁垒。
不仅如此，从长远角度来看，如果品牌通过高强度投放快速建立认知，但产品能力未能同步提升。用户被吸引进来，但未必留下来，复购和口碑就会成为新的问题。
在这样的背景下，“做品牌”的路径开始出现更本质的分化。
品牌化的“正路”，是通过高质量研发，向市场提供有差异化的稳定优质产品。通过有效的市场传播，让顾客感知到企业产品创新的核心竞争力，进而形成稳定的高质量客户群，品牌价值持续提升。
另一种则是急功近利的“邪路”：没有扎实的产品创新研发，用简单的定位概念，做灌输式营销传播，试图占领顾客的所谓“高端心智”，希望据此提高产品价格，获得品牌溢价。而一旦这个“高端”因为缺乏坚实的支撑被证伪，就会被用户抛弃。
因此，在这一轮行业变化中，真正的分水岭，未必在于谁投入更多，而在于钱是不是用于建立起稳定的产品能力，和真诚有效的客户沟通。
从这个角度看，“用利润换品牌”并不是问题本身，成败的分野在于这笔“被花掉的利润”换来的流量和知名度，能否沉淀为有稳定价值支撑的品牌美誉度。在一个断定可以长期稳定增长的市场中做品牌，简明的正路就要作时间的朋友，而不要让时间成为敌人。
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