2025年业绩创纪录但市场担忧IP依赖
泡泡玛特发布了2025年全年财报，多项数据创下历史新高。公司全年实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润达到130.8亿元，同比大幅增长284.5%。盈利能力显著增强，毛利率提升至72.1%，净利率达到35.1%。海外市场成为强劲增长引擎，收入同比暴增291.9%，占总营收比重升至43.8%。
然而，超级IP LABUBU贡献了141.6亿元收入，占总营收的比重从2024年的23.3%飙升至38.1%。这一高度集中的收入结构引发了市场的广泛担忧，投资者质疑公司对单一爆款的依赖过重，并担忧其增长可持续性。
管理层主动“降速”强调长期健康
面对市场的疑虑，泡泡玛特创始人王宁在业绩会上给出了一个相对保守的2026年增长指引：努力做到“不低于20%”的成长速度。他将公司过去一年的高速发展比作“新手赛车手被拉到了F1赛场”，并表示2026年希望“进到维修站，加加油，换换轮胎”，进行休整和精细化运营。
这一指引远低于市场此前预期的30%-40%增速，被普遍解读为公司主动选择“降速”。王宁强调，公司不会追求特别激进的、增收不增利的成长，核心目标是实现更长期、更稳健、更健康的发展。
连续回购应对市场波动
财报发布后，泡泡玛特股价出现剧烈波动。为稳定市场信心，公司迅速启动了股票回购计划。从3月26日至4月2日，泡泡玛特连续六个交易日进行回购，累计耗资约13.97亿港元。
此举旨在向市场传递管理层对公司长期价值的信心，并试图对冲短期抛售压力。尽管有回购行动，但市场情绪仍显谨慎，反映了投资者对公司未来增长逻辑的重新评估。
IP运营：新作遇冷与影视化突破
在IP孵化与运营层面，泡泡玛特近期经历了喜忧参半的局面。公司于2月底官宣的新IP“KeyA”市场反响不佳，其宣传侧重创作者“天才少女”履历而非IP本身叙事，在社交媒体上引发了较多质疑。
与此同时，泡泡玛特在IP内容化上取得关键进展。3月19日，公司宣布与索尼影业合作，联合制作LABUBU真人动画电影。该电影将由曾执导《帕丁顿熊》系列的导演保罗·金负责。这一动作被视为延长IP生命周期、丰富其文化内涵的重要战略布局。
探索IP衍生边界 4月将推小家电
泡泡玛特正加速推动IP的多元化变现，试图打破“盲盒工厂”的刻板印象。公司计划在4月份推出以IP为核心的衍生小家电产品，包括电水壶、咖啡机、吹风机等品类。该业务将采用与新宝股份合作的OEM代工模式。
这是泡泡玛特“以IP为核心的集团化”战略的具体落地，旨在将IP从潮玩领域延伸至更广泛的日常生活场景，抢占用户的物理空间，构建更综合的IP商业框架。
市场热度转换 黄牛离场与二手价回落
市场生态的细微变化反映了泡泡玛特面临的挑战。据报道，曾经活跃的潮玩黄牛群体在2025年下半年已大量离场，转而炒作其他品类。这间接表明市场投机热度有所减退。
二手交易平台的数据也显示出变化。以往溢价数倍的LABUBU系列隐藏款，其二手价格已从高位显著回落。市场观察显示，部分热门款的闲鱼交易价格出现下跌，这削弱了产品的“投资属性”信号，可能影响部分投资型买家的购买意愿。
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文章来源：亿邦动力
