打不过Ubras就退出？爱慕终止“乎兮”运营坚守高端和海外市场

爱慕股份在2025年上半年业绩表现下滑，延续了自2024年以来的下跌趋势。

1. 营收为15.98亿元，同比下降2.91%；归母净利润1.06亿元，下降31.37%；扣非净利润8926.11万元，下降28.62%，这主要是由于中高端市场需求不振和线下渠道客流量下降所致。

2. 公司已终止运营子品牌乎兮，该品牌于2018年推出，针对无钢圈内衣和敏感肌细分市场，对标新兴品牌如UBRAS，但乎兮淘宝官方旗舰店最高销量仅9000+件，而UBRAS同类产品销量达70万+件，显示竞争力不足。

策略调整方面，爱慕正转向强化高端和海外市场布局。

1. 高奢内衣品牌兰卡文逆势增长，收入6451.49万元，同比增长2.62%，价格区间在500-2000元；同时，公司计划关闭低效门店，专注于集合店和旗舰店形式，如未来推出大店精品店。

2. 海外扩张是重点，迪拜门店增长超20%，正向千万级目标迈进；新加坡已有6家门店，澳洲首店10月开业，越南工厂将于2026年投产，投资增加139.77%至3227.74万元，未来三年计划开设约50家海外门店。

爱慕股份的品牌战略揭示了消费趋势和品牌定位的转变。

1. 消费趋势显示，高端市场表现强劲，如兰卡文品牌（奢华内衣，价格500-5000元）增长2.62%，这反映了消费者偏好向高端化转移，主品牌爱慕收入6.97亿元却下降3.25%，表明中低端产品需求疲软。

2. 用户行为上，乎兮品牌针对敏感肌和环境友好概念失败，因其与UBRAS竞争失利，UBRAS在2024年双11首小时销售额破亿，年营收35亿元，凸显性价比产品的受众吸引力，而爱慕主品牌核心客群集中在35-45岁。

品牌营销与产品研发需聚焦差异化。

1. 爱慕主品牌推出创新产品线如“AIMER·CHUANG”，客单价300-700元，抖音店单店销售额约2000万元；海外市场兰卡文毛利高达75.70%，品牌溢价显著，针对高端人群有效。

2. 公司正整合生活方式场景，如计划在直营店引入咖啡店和私人定制区，以营造第三空间，增强品牌粘性与体验。

爱慕股份的经验提供了风险提示与增长机会。

1. 风险方面，业绩持续下滑（如扣非净利润降28.62%），主要因重资产模式：直营店占比高（占零售终端约78%），导致10.76亿库存和周转天数平均328天（文胸达412天），且购物中心租金占销售费用25%，提示控制成本和优化库存的重要性。

2. 机会点突出海外市场，迪拜门店增长超20%，正向千万级目标迈进；新加坡、澳洲门店和越南工厂将于2026年投产，投资大增，暗示新兴市场增长潜力；未来三年计划扩张50家海外门店，值得关注招商合作。

商业模式创新可学习。

1. 集合店形式（553家）业绩稳定，分为购物中心、百货和奥莱三种形态，张荣明称营收有保障；爱慕关闭低效街边店转向高档商场，虽费用增加但拉长周期；线上渠道占比29.09%，目标超30%，但对比新兴品牌乏力，须强化电商运营。

2. 应对措施包括整合生活场景如咖啡店，提供额外收入来源；同时，主品牌设计师线在抖音销售可观，可作为细分市场开发样板。

爱慕股份的生产需求与商业机会指向产品优化和产能布局。

1. 产品设计需求上，乎兮品牌针对敏感肌失败，与UBRAS竞争差距大（销量比77:1），显示低价位产品市场风险；相反，兰卡文高价产品（内衣500-2000元，睡衣3000-5000元）增长2.62%，毛利75.70%，适合高端设计生产。

2. 商业机会在海外工厂建设，越南工厂将于2026年年初投产，本期投入增加139.77%至3227.74万元，暗示低成本制造基地潜力；兰卡文需求增长，生产可聚焦高附加值产品。

数字化和电商推进启示。

1. 爱慕线上渠道占比29.09%，计划提升至超30%，虽对比互联网品牌乏力，但抖音店等单店销售额约2000万元，显示线上销售必要性；工厂年产能分布：顺义厂150万件以高端为主，苏州和徐州厂800-1000万件，年销量2500万件，需匹配线上渠道优化库存周转。

2. 数字化推进体现在即时零售尝试（如京东、抖音平台），并整合生活方式如私人定制区，鼓励工厂探索多渠道分销。

行业痛点与爱慕股份的应对方案凸显变革趋势。

1. 客户痛点包括库存周转缓慢，平均天数328天（文胸412天，保暖衣等超300天），因重资产模式导致10.76亿库存；线上渠道增量未对冲线下颓势，线上占比仅29.09%，新兴品牌如UBRAS的35亿年营收彰显互联网竞争压力。

2. 解决方案涉及场景创新：爱慕计划在街边店和购物中心店引入咖啡店和私人定制区，创造第三空间；海外扩张如迪拜门店增长超20%、新加坡和澳洲布局，提供增长范本；同时，集合店形式稳定营收，可复制优化。

行业趋势与新技术关联。

1. 未来方向是高端化和生活方式整合，如兰卡文品牌增长；数字化推进需加速，目标线上渠道超30%；越南工厂投资大增，推动供应链优化。

2. 服务启示：爱慕尝试即时零售平台（如抖音、京东），但乏力的线上表现提示需加强技术集成；库存管理方案如关闭低效店可借鉴。

平台需求与爱慕股份的行动反映运营挑战。

1. 商业需求问题：爱慕线上渠道在天猫、京东、抖音等平台乏力，占比29.09%，远低于新兴品牌如UBRAS的35亿年营收；平台招商机会在海外扩张，如迪拜门店增长超20%正向千万级迈进，新加坡已有门店，澳洲首店10月开业，越南工厂投资大增，提示跨境电商合作潜力。

2. 平台做法包括入驻即时零售（京东、抖音），但库存周转天数高达328天显示运营管理不善；直营店为主（直营终端1321个）导致高成本，购物中心租金占销售费用25%，需优化平台合作机制。

风向规避与运营策略。

1. 风险规避：重资产模式导致10.76亿库存和关店50家，提示平台应强化库存监控；线上渠道增量不足，对比竞争品牌，需创新招商策略如集合店形式（553家），张荣明称业绩稳定。

2. 未来方向：平台支持爱慕目标线上占比超30%，结合生活方式整合（如咖啡店），提升平台粘性；海外门店计划三年50家，可作为平台国际业务切入点。

产业动向与商业模式揭示了新问题和政策启示。

1. 新问题包括传统内衣品牌（如爱慕）与互联网新兴品牌（如UBRAS）竞争失衡：爱慕营收下降，乎兮终止运营，因销量比77:1；重资产模式弊端，如直营店占比高致库存周转天数328天，提示产业转型压力。

2. 政策启示：优化库存管理和渠道结构，如爱慕转向集合店和旗舰店（未来推出大店）；建议关注海外市场扩张，迪拜增长超20%、越南工厂投资增加，支撑法规如贸易协定支持。

商业模式创新与研究价值。

1. 新动向是生活方式整合：咖啡店和私人定制区引入，创造第三空间；兰卡文高端增长（毛利75.70%），显示品牌溢价策略有效；未来三年计划海外50家门店，提供全球化商业模式案例。

2. 研究维度包括爱慕创新产品线如“AIMER·CHUANG”，客单价300-700元；数字化推进如线上目标超30%，但增量不足，建议深入分析产业数据，如产能分布和年销量匹配。