【亿邦原创】继2024年拿下百亿成绩单后，361度今年上半年再创佳绩。
截至2025年6月30日，361度营收增长11.0%至57.0亿元，净利润同比增长8.6%达8.58亿元。其中，361度儿童业务收益增加11.4%至12.6亿元，电商收入增长45.0%至18.2亿元。
但繁荣之下，亦有隐忧。361度销售成本日益攀升，毛利率在国内运动品牌中几近垫底，市面上存在“过度营销”和“难以高端化”的疑问声。线上渠道增长迅猛，线下渠道呈现萎靡态势，创新业态“361度超品店”还有竞争对手压制.....
成本收入同增速，这笔生意值不值？
自2021年以来，361度的业绩就进入了快车道，双位数增长已是常事。从近几年发布的财报中可以看到，儿童业务、电商业务和线下创新业态，正在成为拉动361度业绩增长的三驾马车。
其中，电商渠道增长最为迅猛。今年一季度，361度电商流水同比增长35%–40%，二季度增长20%左右，上半年整体电商收入约18.2亿元，约占总营收规模的31.8%。
但随之而来的是水涨船高的销售及分销开支，同比增加13.2%至10.36亿元（上一报告期：9.16亿元）。其中，361度支付给天猫、淘宝、京东等电商平台的佣金和服务费用（包括投流费用、达人佣金、物流费用、平台抽佣等）同比增长了45.3%至1.21亿元，较上一报告期净增加3780万元。
3780万元，这一数字超过了361度所增长的净利润的一半。2024年上半年，361度净利润为7.9亿元，今年上半年为8.58亿元，净利润净增长了约6800万元。
这与2024年上半年的情形完全不同。2024年上半年，361度支付电商平台的佣金及服务费从2023年1.131亿元下降至0.835亿元，当时财报中解释称“集团严格控制相关成本”。但仅仅过去了一年，这项成本数据再次回升至亿元以上。
无论如何，很显然，今年以来，361度在电商平台加大了投入力度，除物流费（物流开支同比增长40.2%至1750万元）外，投流费用很可能是其中占大头的一项支出。但当收入增速和支出增速达到同级别，且超出净利润净增长额的一半时，这项业务是否还算做得“值”呢？
财报里的其他“危险”数据
1、毛利率垫底，挤压发展空间。
上半年，361度的毛利率同比提升0.2个百分点至41.5%，但仍在国产运动品牌中排名垫底。根据最新财报数据，安踏的毛利率为58.7%，李宁毛利率次之，达49.4%，特步毛利率为43.2%，均高于361度。
2、电商渠道高增长，难掩线下渠道持续萎缩。
截至上半年底，361度共有5669家门店，半年时间内净减少了81家门店，关店频率大幅加快（去年上半年仅净减少了6家门店）。其中，北部地区关店最多，从2668家减少至2592家，西部地区关店数量紧随其后，从去年底的1294家门店减少至1252家门店。
3、服饰批发售价下降，收入贡献减少。
服装、鞋类和配饰，是361度的主要销售产品。上半年，服装平均批发售价同比去年有所降低，成人服装均价从74元降至70元，儿童服装从70元降至65.6元，且服装整体收入增速远不及鞋类产品收入，其中儿童服装收入同比降低（-7.6%）。
对此，财报中有所解释：成人及儿童服装的平均批发售价分别下调4.5%和6.3%，是在保证品质的前提下提升了产品的质价比，顺应市场需求，有效推动销量增长4.2%。
4、国际业务收入少，“走出去”仍需加速。
今年上半年，361度在海外市场的销售网点数量为1357个，覆盖美洲、欧洲和一带一路地区，国际业务收入为0.87亿元，仅占总营收的1.5%。今年1月，361度在马来西亚吉隆坡开设首家海外直营店，销售数据未曾披露。
5、网球、骑行、羽毛球都要抓，塑造优势品类有难度。
除了跑步、篮球等品类，361度还陆续布局了健身、滑板、瑜伽、网球、羽毛球、骑行及轻户外等新兴运动领域，试图推动产品矩阵多元拓展。有了打造篮球优势品类的成功经验，361度正试图通过“明星代言+自由赛事IP+创新产品”的方式，复制更多细分运动品类。
拿羽毛球来说，今年4月，361度上新首款专业羽毛球鞋“制胜PRO”，并在完善自由赛事IP建设，在“三号赛道”“触地即燃”“女子健身局”及“板上见”等活动基础上，新增“一拍即合”羽球城市赛。但亿邦动力查询天猫官旗相关商品链接发现，该产品累计销售量仅超过1000单，京东官旗“制胜PRO”仅售出200余双。未来，361度对细分运动市场的培育，仍需努力。
下沉市场红利还能吃多久？
近年来，外界对于361度业绩飞涨的解释几乎都是一样的——因为产品性价比高，吃到了消费降级的红利、发挥了定位下沉市场的品牌优势。但这样的红利，361度还能吃多久呢？
亿邦动力关注到，361度的友商们也开始降价，挤入性价比赛道。拿361度今年主推的线下创新业态“361度超品店”来说，这一赛道上，还有安踏发布的新店型“超级安踏”，同样以一站式购物、全品类商品、高性价比商品专供和场景化陈列为主要特点。
“超品店计划”是361度于2024年启动的，以“超大空间+场景化陈列+沉浸式服务”重构线下渠道竞争力。截至2025年6月30日，361度已开业49家超品店，全年冲刺100家，主要集中在二线及以下城市，主打性价比和货品专供。
对比来看，这与超级安踏的模式几乎一致。我们了解到，超级安踏预计年内开出160家门店，80%货品专供。其中15%的门店开在一线城市，承担品牌形象输出和新品测试功能；80%开在三四线城市的核心商圈，瞄准像湖北随州、陕西商洛等下沉市场，华中、华东地区门店更为密集。
惟二不同的是，从运营主体来看，361°采用的仍然是以“品牌直营+区域代理”推进布局的形式，而安踏依然贯彻DTC计划，采取全直营方式。从销售方式来看，超级安踏和361度店内都主打折扣和满赠，361度还会在抖音生活服务团购上加码，上架代金券引流线下门店。
在竞争对手的加入下，361度的压力多了一分。未来，361度是否能继续坐稳下沉市场王座，还需考验多方面的综合竞争实力。这既包括对线下渠道的改革升级，对超品店新业态的精细化经营能力，也包括对线上渠道的成本把控，平衡电商渠道和线下渠道的共同发展需求。
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文章来源：亿邦动力
