【亿邦原创】2024年4月24日，洽洽食品发布2024年财报，营收71.32亿元同比增长4.79%，归母净利润8.49亿元同比增长5.82%，扣非净利润也有8.86%的同比增长，业绩稳健。
然而，从环比数据来看，第四季度业绩表现并不理想，归母净利润和扣非净利润分别环比下降22.8%和21.8%，经营活动现金流由正转负。而这样的颓势也一路延续至2025年第一季度。
同日发布的一季度同比指标全面恶化，营收15.71亿元，同比下降13.76%，归母净利润和扣非净利润分别暴跌67.88%和73.76%，经营活动产生的现金流量净额仅1.78亿元，下滑67.31%，几近腰斩。
截至4月24日收盘，洽洽食品报价23.99元，日跌7.37%，盘中一度逼近跌停，已触及近三年最低水平。考虑到消费市场疲软和竞争压力加剧，洽洽食品的调整面临许多不确定性因素。不过，多家机构给出“买入”评级，并期待未来在边际上的调整与改善。
01
整体毛利与成本微增
核心产品增速放缓
洽洽主要生产坚果炒货类休闲食品，从整体来看，2024年毛利率28.73%，同比增长1.88%，营业成本50.45亿元，同比增长2.33%。核心业务仍然围绕葵花子和坚果两大品类展开，占营业收入比重分别为61.45%和26.97%。
2024年，这两类产品营收分别为43.82亿元和19.24亿元，较上年同期增长2.60%和9.74%。葵花子仍是核心产品，但增速放缓，营业成本同比下降3.50%，毛利率同比增长4.45%，依赖成本控制支撑毛利率提升。坚果类产品营业成本同比增长16.76%，毛利率同比下降4.38%。
2024年，洽洽聚焦瓜子品类，推出多款创新产品，如茶衣瓜子、螺蛳粉味瓜子等。坚果品类方面，持续推广小黄袋每日坚果，并推出了全坚果产品，如意式火腿坚果等。坚果礼盒产品虽然通过丰富产品矩阵实现销售增长，但增速明显放缓，显示出市场竞争的加剧和消费者需求的多样化。洽洽的高端瓜子产品“葵珍”，通过高端会员店、精品超市等新渠道拓展，销售额有所增长，但整体坚果品类的市场表现并未达到预期。
再来看与洽洽食品同为休闲食品行业头部的三只松鼠。洽洽食品成立于2001年，诞生于商超时代，三只松鼠成立于2012年，爆发于电商时代，两者相差了11年。
2024年，三只松鼠营收106.22亿元同比增长49.3%，净利润4.07亿元同比增长85.39%。这是连续4年下滑后迎来业绩逆转。分不同产品来看，三只松鼠起家的坚果品类营收53.7亿元同比增长40.8%，综合类产品营收20.2亿元同比增长85.1%，聚焦儿童零食所打造的新品牌“小鹿蓝蓝”营收7.94亿元同比增长35.01%。其增长动力，主要来自抖音等新兴电商平台（营收21.88亿元，同比增长81.73%，首次超过淘系，成为最大线上渠道）及线下分销渠道的扩张。
虽然在业绩增长方面，三只松鼠的表现更好，但从净利润率来看，洽洽食品11.91%的净利润率明显优于三只松鼠的3.77%。同时，得益于全产业链建设，洽洽食品成本控制得更好。洽洽食品去年营业成本为50.45亿元，同比增长2.33%；三只松鼠营业成本为80.46亿，同比增长47.50%。
02
量贩渠道快速发展
电商占比10%回归增长
从销售模式来看，洽洽呈现“收缩经销，加码直营”的转型趋势，但仍以经销渠道为主。
2024年，洽洽经销渠道营业收入56.69亿元，经销商按区域分为南方区、北方区、东方区及海外。截至报告期末，洽洽共1380个经销商，其中国内1272个，国外108个。经销渠道销售占比79.49%，同比下降1.38%，传统渠道增长乏力，但营业成本下降6.02%，毛利率提升3.47%至29.75%。
2024年，洽洽直营渠道（电商、量贩零食、国际大型连锁商超）合计收入14.62亿元，占比为20.51%，营收同比激增38.29%，或源于电商自营渠道布局。
目前，洽洽食品仍以线下销售为主要渠道。虽然近年来，洽洽食品把电商作为重要的直营渠道，在天猫、京东、抖音等平台发力，2024年电商渠道营收7.79亿元，同比增长8.86%，占营收比重为10.92%。而2023年，洽洽食品电商渠道营收7.15亿元，同比减少1.25%。
洽洽线下直营客户，主要包括知名国际大型连锁商超（如沃尔玛及山姆、大润发等）、零食量贩品牌等。最近两年，量贩渠道正处于快速发展阶段，几乎每个休闲食品企业都在财报中表明，量贩是渠道拓展的方向。量贩零食巨头万辰集团，2024年营收323.29亿元，同比暴增247.86%，带动市值突破249亿元。
洽洽相关负责人曾透露，2023年1月份，洽洽在在零食量贩渠道业绩约500万元，到2024年1月份约5000万元，一年时间翻了10倍。在持续探索新场景新渠道方面，除了零食量贩店外，洽洽的会员店，TO-B团购业务、餐饮渠道、O2O、营养配餐业务等也得到了积极拓展。
不过，直营渠道营业成本增速（+46.75%）远超收入增速，导致毛利率下降4.32%至25.01%，显著低于经销渠道。三只松鼠直营占比超30%，通过自有品牌与会员体系将毛利率维持至25%-28%。
与此同时，洽洽食品全面开展渠道精耕战略，不断增加终端网点，截至2024年12月31日，其渠道数字平台服务终端网点数量超49万家。
03
海外营收增长10.28%
高于总营收增速
洽洽食品在海外渠道表现亮眼。2024年，海外市场营收5.69亿元，同比上涨10.28%，高于总体营收增速。但是，增长速度相比于2020年的46.34%有所放缓。
其设有海外事业部，采用国外经销商经销方式销售，目前产品主要出口到泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚、美国、加拿大等70个国家和地区，是出口国家最多、出口区域最广的民族品牌之一。截至报告期末，洽洽食品于国外有108个经销客户。
2019年，洽洽在泰国建立首个坚果生产工厂，海外营收虽在2022年出现短暂回落，但基本保持增长趋势，长线来看，仍基本保持每年10%左右的增幅。恰恰方称，未来会根据市场情况适时增加新项目，包括坚果、豆类、花生及魔芋等生产和销售，同时也考虑在印尼、中东等市场进行布局，希望在海外做一些休闲食品其他品类方面的突破。
2024年，洽洽进驻加拿大Costco，通过增加品类和新产品、拓展渠道网店、开展品牌创新推广等，海外销售持续增长。洽洽宣称，会大力发展海外线上渠道。
值得一提的是，这也是洽洽食品年度营收首次迈上70亿大关，并且在净利润层面继续蝉联休闲零食行业上市公司盈利规模榜首。然而，随着原材料价格的上涨，公司的成本压力也在加大。2024年，公司主要外购原材料价格同比变动超过30%，导致毛利率有所下降。
洽洽食品去年通过渠道优化、海外市场增长以及高端瓜子“葵珍”的突破维持了基本面稳定。无论是全渠道拓展，还是供应链深耕，若无法在品类创新、成本管控和渠道效率间找到平衡点，未来恐会面临更多冲击。
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文章来源：亿邦动力
