腾讯控股将于8月17日（星期三）公布2022年二季度财报。
根据彭博一致预期，预计腾讯控股二季度营收为1355.98亿元人民币，同比下降1.9%；调整后净利润为245.84亿元人民币，同比下降18.5%。
01
财务预测
浙商证券判断腾讯Q2实现收入1302亿，同比下滑5.9%，环比下滑3.9%，低于一致预期4.0%，低于预期是因为对于游戏和广告业务收入持较为悲观的态度。
预计腾讯Q2实现净利润（Non-GAAP）168亿，同比下滑50.6%，环比下滑34.1%，低于一致预期31.0%，低于预期的原因主要是人员优化费用的集中支出。
东北证券预计，腾讯22Q2总营收1341.41亿元（YoY-3.0%），NonIFRS归母净利润为257.59亿元（YoY-26.7%）。
信达证券预计，Q2为腾讯控股基本面底部，下半年各业务均有望逐步复苏。预计公司22Q2营收1341亿元，同比下降3%，环比下降1%；毛利率42%，同比下降3.4pct，环比下降0.1pct；Non-IFRS净利润252亿元，同比下降26%，Non-IFRS净利率18.8%，同比下降5.8pct，环比下降0.1pct。
信达证券表示，22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发、宏观经济导致核心业务参与方的消费意愿不足所致。随着宏观经济恢复及未成人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。
02
游戏业务料下滑
浙商证券表示，受多地疫情反复和经济压力持续的影响，民众对收入预期较为悲观，游戏消费因其可选属性首当其冲，付费渗透率和ARPU值大幅降低，虽部分被疫情导致的用户使用时长增益抵消，总体游戏收入仍呈减少态势。
预期腾讯Q2游戏业务实现收入502亿，同比下滑3.0%，环比下滑4.1%，低于一致预期2.8%。其中手游实现收入396亿，同比下滑3.0%，环比下滑1.8%，低于一致预期2.5%。PC游戏实现收入107亿，同比下滑3.0%，环比下滑11.8%，低于一致预期4.1%。
测算Q3游戏收入达520亿，同比下滑4.0%，环比上升3.6%，低于一致预期6.7%。Q3国内疫情好转，生产恢复，用户闲暇时间减少，导致用户使用时长减少，不利于流水，且经济大盘压力仍在，收入预期回升迟滞，或影响用户消费意愿。因此，我们预计Q3游戏业务数据表现依然低于预期，但对Q4负面因素渐渐消化后的数据持乐观态度。
03
社交网络
浙商证券表示，预期22Q2社交网络业务实现收入284亿，同比下滑2.0%，环比下滑2.4%，低于一致预期2.1%。
业绩主要影响因素包括：
（1）腾讯视频业务方面，考虑到疫情、经济和提价策略的影响，付费率增长大幅放缓，会员提价策略预计将提升ARPU值，但幅度有限，预计视频业务收入微增；
（2）音乐和阅读业务收入增长停滞；
（3）直播因其强可选消费属性收入锐减。
判断Q3社交网络收入同比上升0.2%，原因是收入预期好转，用户付费意愿提升，《三体》等重点剧集上线驱动业务增长。
信达证券表示，内测信息流广告并上线小店功能，视频号商业化进程提速。预计视频号2022年DAU有望达6亿。流量快速增长，通过优化推送算法，实现精准投放，视频号商业化价值空间可期，我们预计视频号广告中长期收入有望超过350亿元。
04
广告投放需求锐减，预计疫情后可回暖
浙商证券表示，预期22Q2广告业务实现收入166亿，同比下滑27.2%，环比下滑7.6%，低于一致预期2.2%。其中，媒体广告实现营收19亿，同比下滑42.9%，环比下滑18.1%；社交广告实现营收147亿，同比下滑24.4%，环比下滑6.1%。其出现大幅度同比下滑的原因主要在于Q2季度疫情反复导致广告商投放意愿和投放水平显著下降。
东北证券表示，受监管、宏观经济、疫情多重不利影响，22Q2网络广告业务仍将承压，预计收入为171.25亿元（YoY-24.9%）。预期22H2将逐渐恢复，且视频号信息流广告内测上线，后续有望带来广告收入增量。
浙商证券表示，判断Q3广告收入的同比下滑0.5%，同比下滑幅度出现明显降低。从2020年中国疫情后重启的趋势看，国内消费复苏有望对互联网广告收入增长起到支撑的作用。此外，视频号数据增长迅猛，随着信息流广告业务开启内测，有望为广告收入带来超预期加成。
05
金融科技
浙商证券测算，腾讯金科企服或实现419亿收入，同比增长0.0%，环比下滑2.1%，低于一致预期2.8%。
信达证券表示，FBS业务短期降速，长期空间较大，核心关注利润率改善。预计公司FBS业务22Q2营收444亿元，同比增长6%。
Q2金科企服业务收入出现下滑，主要因为我们对线下和线上商业在疫情冲击下的表现较为悲观：（1）线下部分：Q2多个城市的疫情管控措施，压低线下支付总额。
（2）线上部分：由于民众对收入预期较为悲观，线下消费并没有完全转移到线上，且电商市场受物流运输影响，体验不佳，金融类线上虚拟消费市场亦受民众经济预期影响，需求不振。
预计2022Q3的支付收入会有明显增长，同比上升8.9%，在疫情有所控制后，有望长期保持健康增长。
东北证券表示，疫情对商业支付交易活动及云服务均产生一定负面影响，预计金融科技及企业服务收入约为429.39亿元（YoY+2.5%）。云服务业务毛利提升，降本增效的调整助其长期健康增长。
06
投资建议
浙商证券表示，监管、经济、疫情三大因素交织影响导致短期收入承压，而 “降本增效” 支出进一步压缩了利润空间，但以上不利因素都有望在H2缓释。
浙商证券测算，腾讯22/23年实现利润1063/1315亿，同比增速21.3%/23.7%，对应当前股价PE为32/26/22倍，给予公司明年23倍估值，对应目标市值30068亿人民币=34765亿港币，对应股价364港币，较当前股价有19.5% 空间，给予 “买入” 评级。未来我们可以期待公司小程序和视频号业务、海外游戏业务的想象空间。
信达证券表示，随着宏观经济恢复及未成人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。此外，微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务的主要增长途径，进一步打开变现空间，建议关注。
东北证券预计，按SOTP估值法预计腾讯2022年市值3.4万亿人民币，对应3.9万亿港元，目标价为407港元，维持 “买入” 评级。
注：文/长桥资讯，文章来源：长桥港美股(公众号ID：LB-Global)，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力立场。
文章来源：长桥港美股
