【亿邦原创】8月11日，叮咚买菜发布2022年Q2财报。在非通用会计准则下，公司盈利2060多万。这是叮咚买菜自2017年上线以来，首度盈利。就在去年此时，叮咚买菜的单季亏损正处于高峰时刻的17.29亿元，模式备受争议，一年后便转亏为盈。二级市场很快有所反应。财报发布当日，叮咚买菜的股价上涨超10%。
此份财报极具特殊意义。就在两周前，同为前置仓典型代表且几乎与叮咚买菜同时上市的每日优鲜，正式关闭核心的商城业务，拖欠数百名供应商的货款，这也引发了大众对前置仓模式的广泛质疑。
叮咚买菜的这份财报，真的能证明前置仓模式的可行性吗？
1 成立五年首盈利
实际上，在此次财报之前，叮咚买菜一直延续巨额亏损。
财报显示，2020年Q3季至2022年Q1季，非通用会计准则下叮咚买菜的单季亏损分别为8.27亿元、12.39亿元、13.76亿元、17.29亿元、19.76亿元、10.34亿元、4.22亿元。尤其是2021年Q3财季，其亏损金额达到了巅峰的19.76亿元。
正因如此，去年上市时叮咚买菜曾被质疑为“流血上市。”
但在今年，叮咚买菜却首度实现盈利。财报显示，其经营性亏损降到了20万元，去年同期则是亏损19.38亿元；而其净亏损，也从去年同期的19.37亿元降至今年的3450万元。
从业务结构来看，商品销售依旧为核心的营收来源。2022年Q2，叮咚买菜的营收为66.34亿元，产品营收为65.54亿元，约占98.79%；而服务营收（也称会员收费）仅为8000万元。
在此前的2021年Q3至2022年Q1，服务营收分别仅有6700万元、7000万元、6900万元，分别约占总营收的1.08%、1.28%、1.27%，比重极低。
也就是说就营收结构而言，叮咚买菜依旧单一，尚未延伸出除商城业务的“第二增长曲线”。
2 盈利的核心因素：疫情、预制菜以及关城
为实现盈利，可以看出叮咚买菜在努力提升商品毛利的同时，也在努力降低履约费比。
财报显示，2022年Q2叮咚买菜的商品毛利高达31.60%、而此前两个季度的商品毛利则分别为27.70%（2021年Q4）、28.70%（2022年Q1），逐渐递增。
毛利抬升的一方面来自自有产品占比。据悉，本季度自有品牌销售额约占17.5%。而在自有品牌中，预制菜更是核心。自2020年起叮咚买菜推出预制菜，目前已经约发展出200多个SKU。其财报显示2021年Q4，预制菜贡献了9亿元营收，约占总GMV的14.9%，而其中自有商品销售额约占总销售额的10.2%。
疫情也让叮咚买菜成为受益者。在财报会上，叮咚买菜创始人梁昌霖也坦言，Q2的阶段性盈利也是受疫情的部分影响，因此Q3季度会略微亏损。
但同时，叮咚买菜也在努力降低履约费比。本财季，其履约费用为15.42亿，占总营收的23.24%。实际上整个2021年，叮咚买菜的履约费比一直维持在30%以上的高位，巅峰时为2021年Q1季度的39%。
值得一提的是，自2018年至2020年，每日优鲜的履约费用分别为12.39亿、18.33亿和15.77亿元，占总营收的比例分别为34.94%、30.54%和25.72%。与叮咚买菜的差距并不十分巨大，甚至在2020年其履约费比就已低于同期的叮咚买菜。
而自去年Q3以来，叮咚买菜开始有意识降低这一数据。
除了免除“无门槛免费配送”的优惠，自今年以来，叮咚买菜更是相继关停了包括安徽宣城、滁州、广东中山、珠海等非一线城市的前置仓，以降低整体大盘的履约费比。
但关城也带来大众对其活跃用户以及订单规模的质疑。2021年Q4以及2022年Q1财季，叮咚买菜公布平台订单数分别为1亿单以及8060万单，但本财季这一数据却并未公布。但可以看出，在上一财季订单数已开始环比下滑。
3 抬毛利、降履约费比就够了吗？
一直以来，损耗始终是生鲜电商盈利之前，必须逾越的鸿沟。产品每一次入仓，都涉及两次搬运流程，这其中也会产生货损。
一般而言，前置仓的损耗往往高达20%。而在2019年每日优鲜对前置仓进行升级，将SKU从原先的1000多个扩展到3000个时，管理难度也随之加大，其损耗甚至飙升至30%。
最便捷的方式，就是抬高产品毛利。一位每日优鲜高管透露，在前置仓模式下，产品毛利率需达到30%-35% 之间才能盈亏平衡。
但以叮咚买菜押注预制菜的做法，也存在风险。若聚焦拓展预制菜品类，同样也会同样面临每日优鲜面对的品类管理问题。除此之外，预制菜也面临因SKU过多，积压平台大量资金的问题。
一位阿里系领投的To B生鲜平台相关负责人告诉亿邦动力，目前预制菜虽说火爆，但是SKU太多，市场不明确，平台都不愿意囤货做自营，因此大多会引进商家做平台模式。
降低货损的另一方式为增加冷链运输能力，但对资金实力要求巨大。比如零售巨头物美计划在2025年之前，建成80万平米的冷链仓储、超3000辆的全程温控车辆。
在彻底盈利之前，叮咚买菜的现金流也在承压。本财季，叮咚买菜的流动资产为71.23亿元，其固定资产主要为对租赁性产品的使用权（主要为前置仓、城市仓等仓库的租赁权），短期内或不具备等值或快速折现的能力，而本财季的负债金额为89.16亿元，若排除固定资产的折现能力，负债为17.93亿元。
若以此推算，自2021年Q3至2022年Q1财季，叮咚买菜的资金缺口分别7.91亿元、21.46亿元以及22.38亿元，处于长期资不抵债的情况。
在当下，叮咚买菜想要跑通前置仓模式，尚有很长的路要走。
文章来源：亿邦动力
