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优趣汇 - 日本品牌电商代运营商第一名
优趣汇控股正式启动招股，有机会成为继宝尊电商之后第二家品牌电商港股。
优趣汇是紧随天猫国际成立后首批开展跨境进口品牌电子商务服务企业之一，在品牌电商领域积累丰富的经验，已经建立较深的竞争壁垒。但与宝尊电商不同的是，优趣汇专注于日本快速消费品领域，并做到该领域龙头，是国内日本快消费品频出 “爆款” 的幕后推手。
优趣汇为28个品牌合作伙伴及其66个品牌提供品牌电子商务解决方案，其中58个品牌来自日本，包括成人个人护理产品、婴幼儿个人护理产品、美妆产品、健康产品及其他等产品类别。主要包括尤妮佳、资生堂、高丝、盛势达及小林等品牌。
根据灼识咨询报告，优趣汇2019年海外快速消费品品牌电子商务服务的GMV为人民币40亿元，市场份额为1.2%，位列中国海外快速消费品品牌电子商务服务市场第十名。
根据同一资料来源，按2019年通过电子商务渠道在中国出售的日本品牌快速消费品GMV计，我们是中国排名第一的品牌电子商务解决方案提供商，市场份额为5.5%，而按2019年的GMV计，中国前五大服务提供商合共拥有20% 的市场份额。
由于日本快速消费品品牌已日益普及并成为中国电子商务业务的重要参与者，日本快速消费品品牌电子商务服务市场规模从2014年的人民币122亿元增至2019年的人民币733亿元，复合年增长率为43.1%。根据灼识咨询报告，预期于2020年进一步增长12.6% 至人民币825亿元，于2024年进一步增长至人民币1,114亿元，2019年至2024年复合年增长率为8.7%。
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尿不湿品牌尤妮佳和化妆品品牌资生堂贡献超七成营收
据招股书，优趣汇的五大品牌合作伙伴包括尤妮佳、资生堂、小林、高丝及盛势达，分别与其合作六年、九年、十年、八年及九年。于2018年、2019年及2020年，优趣汇自该五大品牌合作伙伴分别获得产品销售总收入的89.1%、87.3% 及86.5%。
按分销方式，主要自B2B模式或B2C模式下的业务获得收入，2020年分别占比43.9% 和54.9%。亦通过向品牌合作伙伴或其他客户提供解决方案以收取服务费而获得小部分收入，占比1.2%。
按产品类别划分的商品销售收入明细：成人个人护理产品，婴幼儿个人护理产品，美妆产品，健康产品分别占比63.5%、15.1%、12.1%、6.3%。
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营收连续增长，近三年经调整净利润均超1 亿
据招股书，优趣汇收入由2018年-2020年营收分别为25.41亿元、27.817亿元、28亿元；2018-2020年的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为1.123亿元、1.394亿元、1.067亿元。
2020年净利润减少乃主要由于 (i) 因2020年 COVID-19爆发致使收入增速缓于预期以及Moony产品通过跨境电子商务产生的收入减少，及 (ii) 销售及营销开支增加，主要原因是为抵销COVID-19爆发的影响而于2020年就若干品牌（尤其是资生堂）开展更多营销及推广活动。
值得注意的是，公司毛利润在2020年录得8.7亿元，经2018-2020年财务数据统计，公司毛利润年均符合增长率（CARG）达到20.6%；同时毛利率也取得显著改善，从2018年-2020年，毛利润分别为24.3%、28.9% 及31.7%。不断改善的毛利和毛利率为公司不断增强抗风险能力，在竞争激烈的电商领域能够行稳致远。
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估值远低于行业水平
在不考虑超额配售情况下，优趣汇招股后上市前的参考股份市值中位数为22.57亿港元（折合人民币约18.77亿），对应静态市盈率仅17.54倍，这与公司扎实的基本面和所处赛道形成一定反差，能够明显感知到优趣汇存在低估，考虑到边际改善效应，预期公司估值将在上市后迎来可观增长。
国内蓬勃的电子商务推动国内电商品牌市场迅猛发展，中国大大小小的品牌电商公司也超过千家，优趣汇是其中的佼佼者。在艾媒咨询发布的《中国品牌电商服务商综合竞争力排行榜》中，优趣汇排名高居第15位，处于行业行领先地位。
参照同属品牌电商赛道的其他上市公司，估值平均水平保持在39倍左右。再往下细分，优趣汇专注美妆和个护市场，可参考丽人丽妆的估值水平，后者目前估值超过38倍。优趣汇作为领先的行业参与者将同样享受到电商和美妆行业红利，有望与上述公司享有同等估值，与现有估值相比，存在一定的提升空间。
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打新分析
打新分析而言，近期港股市场整体情绪谨慎理性，前有时代天使暴涨130%，后有日系品牌森松国际暴涨260%，但明星股奈雪的茶却破发，同日上市的和黄医药的大涨50%，显示投资者对盈利预期看的较为重要，投资者也相当看重公司的市场地位。
事实上，在中国美妆和个人护理零售及批发市场上的竞争相当激烈并极为分散，最大的市场参与者仅占市场份额的1.8%，行业分散成都可见一斑，未有集中性的龙头出现。
而优趣汇战略性地专注于日本品牌，以5.5% 的市占率在日本快消品（包括美妆产品及个人护理产品）市场成为龙头，实属不易。
中泰证券认为，头部玩家随着规模的不断扩大，以及平台端资源投放的偏重，代运营行业集中度将加速提升，马太效应显著。优趣汇作为日本快消品龙头有望受益。
注：文/长桥君，文章来源：长桥LongBridge(公众号ID：LB-Global)，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。
文章来源：长桥LongBridge
