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平安好医生上市走弱 互联网科技股水土不服

张叶 2018-05-09 09:24

上市首日,根据54.80港元发行价,平安好医生全球发售收取得款项净额约85.64亿港元,成为港股今年募资规模最大IPO项目。然而,5月7日,上市后第二个交易日,这支互联网医疗第一股高开低走,甚至跌破发行价,最低下探至48.9港元/股,跌幅达11.13%。

作为备受关注的医疗科技领域独角兽,平安好医生遭遇如此尴尬,这是新手的水土不服还是股市的嘘声?

根据wind数据,2017年港股上市的167家公司中,上市首日股价上涨的比例为67.7%,这表明超过30%的公司首日IPO股价可能破发。而以科技和医药为代表的新经济企业,许多都成立时间较短、财务基础薄弱、技术风险高、技术变现能力不确定等特点。专家提示,港股IPO并非稳赚不赔,考验的是还投资者筛选估值合理优质企业的能力。

高估值掩盖不了盈利能力差

平安好医生由中国平安分拆而来,2015年4月APP正式上线,成为医疗健康服务平台级入口,随之用户数量开始迅猛增长。今年3月,科技部发布《2017年中国独角兽企业榜单》,平安好医生排名第17位,以54亿美元估值成为大健康领域排名最高的独角兽公司。但是,平安好医生上市前,其尚未达到盈利。

根据财报,截止2017年12月31日,平安好医生收入为18.68亿元,年度销售成本高达12.56亿元元,全年年内亏损为10.02亿元。

在招股书中提到,平安好医生的目标是专注提供线上家庭医生服务,通过和保险公司的合作,以两家互联网医院为基础,为用户提供远程咨询、电子处方、挂号等服务,而消费型医疗、医药商城和健康管理等作为整个生态的配套服务体系彼此协同。愿景很美好,但从收入比重和近三年增幅来看,当前的平安好医生更像是医药电商平台

目前,平安好医生收益主要由家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及健康互动(主要是APP广告)四大板块业务,分别占总营收的16.2%、44.7%、34.8%、4.3%,而事实上,家庭医生服务是平安好医生的核心,消费型医疗业务是其最赚钱的板块。

值得一提的是,为了冲刺营业收入,平安好医生的健康商城板块,在2017年四季度用5亿销售成本换来5亿收入,即平安商城用成本价卖出了5亿的商品。最终,平安好医生在2017年四季度有了一个亮眼数据。相比较前9个月,平安好医生四季度收入增长83.86%。

作为平安系“太子”,平安好医生的主营业务主要依赖平安集团导流。在2015年、2016年及2017年前三季度,平安好医生最大客户仍是平安寿险,该业务分别占总收益的49.0%、27.9%和17.0%。

事实上,互联网医疗最大的问题就是盈利天花板,每项业务看似都赚钱,但始终无法做大。据统计,过去5年间获的融资的533家互联网医疗创业公司,其中66家死亡,而这一数字还在不断扩大。与平安好医生处境相似,阿里健康自2014年10月登陆港股市场,其表现也不尽人意,2015年至2017年连续三年亏损。

虽然市场需求大、资本看好,但整体来看,目前的中国互联网+医疗处境依然很难,医疗互联网平台难盈利的现象不能忽视。

互联网+医疗正遭遇洗牌,AI成新大腿

当下,中国缺少优质初级诊疗服务、优质医疗资源稀缺且分布不均的行业痛点亟待解决,以互联网+科技的手段介入传统医疗服务能激活千亿市场。

数据显示,2009年到2017年我国互联网医疗市场规模从2亿元激增至325亿元,复合增速高达89%,目前互联网医疗产业链已逐步成形,在线挂号及问诊企业已从流量争夺进入到了医疗资源扩张的比拼阶段,接下来预计市场增速将维持在40%左右,预计到2020年我国联网医疗市场规模有望达到900亿元。

从市场来看,人类对健康的需求是无止境的,从技术、服务、便捷性、科技型、公平性等到处都是“未被满足的需求”;从政策方面,自2015年互联网医疗第一次写入政府工作报告,互联网医疗就成为业界关注的焦点。日前,国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》,为“互联网+医疗健康”服务新模式、健康医疗大数据推广应用提供了规范与引导。总体利好、细则规范不断完善,这也意味着,未来会涌现大批互联网医院。

那么问题在于,什么样的企业才能代表互联网医疗健康业的未来,拥有可持续发展的商业模式?尤其我国医疗刚性需求不断扩大,医疗资源不足导致的供需失衡的情况下。

据观察发现,从2013年医药电商元年到2016年互联网医院井喷,互联网医疗的热点在不断转移。目前,已覆盖在线挂号、在线问诊、线上诊疗、在线支付、医药电商和诊后服务等一系列互联网医疗服务。

与平安好医生同期的产品还有春雨医生、微医、丁香园等,作为后来居上的平安好医生能,率先成为行业第一股,不得不说是与其平安“太子”的身份有很大关系。而上市当天,中国平安董事长马明哲也露面挂牌仪式,在为平安好医生站台。而就其他几家发展而言,互联网医疗服务所积累的海量数据为其AI时代顺利转型打下坚实基础。

纵观2017年,互联网医疗发展如火如荼,其中,互联网医院建设实现井喷,全国95家互联网医院探索在线诊疗的可能,同时,AI作为辅助诊断手段也开始在业界全面开花。在广东,全国首个智能医生门诊已经在眼科运用,并通过紧密型医联体放置社区医疗做普查与筛选病人之用。包括BAT在内的巨头以及AI技术创新企业都在探索AI医疗的应用场景。这都在说明或许AI医生时代已经不远。

在中国,医疗市场总体上优质医疗资源供给不足,AI解决的恰好是医疗资源供给瓶颈问题。短期来看,医疗AI领域虽然还没有场景落地能力,但智能化一定是未来医疗发展的方向。

新经济企业的IPO是希望还是稻草

平安好医生走弱,拖累大盘,恒生指数也接近一个月来的最低水平。而其他近期上市的股票,似乎表现也不佳,其中包括易鑫、阅文以及众安在线,距离IPO上市后的高点全都至少下跌42%。

回顾2017年,众安、阅文、易鑫相继在港交所上市,开启了中国新经济企业IPO的热潮,港交所频频向新经济企业伸出橄榄枝。4月30日,港交所的新《上市规则》正式开始执行,允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司赴港上市,同时也接受同股不同权企业上市。

在平安好医生上市仪式后,李小加接受媒体采访时表示,规则改了之后,可能很多公司会集中赴港上市。今年以来,A股市场也按捺不住,火速加入到了新经济企业的追逐赛中,富士康、药明康德、宁德时代的“光速IPO”更是极大的展现了国内资本市场对新经济企业的追捧。

按市场预期,不仅平安旗下另外三只独角兽金融壹账通、平安医保、陆金所可能分拆赴港上市,蚂蚁金服、美团点评、快手、映客等也都是符合市场偏好的新经济企业,有望成为市场追捧的热点。而就在平安好医生上市前一天,小米恰以“同股不同权”的身份正式向港交所提交IPO申,不知表现惨淡的平安好医生是否会给小米蒙上阴影。

最后,在传统行业增长放缓的情形下,可以看到中国经济正在急切寻找新的动力源泉,以目前情况来看,2018年无疑会是中国新经济企业IPO的大年。

文章来源:品途商业评论

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